按兵不动为何带动美债曲线变陡？
- 美联储以10比2的投票结果，将政策利率维持在3.75%—4.00%；两名官员主张加息25个基点。会后声明将经济增长的描述从“稳健”上调为“强劲”。
- 主席Warsh多次表示金融条件已经收紧，但没有将其描述为限制性。摩根士丹利称，市场将维持利率解读为略偏鸽派：10月28日两年期美债收益率下降3.9个基点，30年期上升3.3个基点，收益率曲线因此变陡。
- 美联储还调整了会议安排：2027年八次会议中有一次不进行利率投票或发布政策声明，2028年增加至两次。该行认为，利率决策频率降低，增加了未来政策调整的不确定性，也对曲线陡峭化形成压力。
摩根士丹利与市场对加息路径有何分歧？
- 尽管本次会议被解读为略偏鸽派，市场仍计入12月加息概率超过90%，下一次会议隐含收紧幅度约23个基点。
- 摩根士丹利预计此后还会加息两次，少于市场定价的约2.8次。该行认为，Warsh对金融条件收紧的表述，以及对生产率带动增长的强调，意味着激进收紧政策的必要性较低。
- 增长和通胀仍是政策权衡的另一面：该行预计美国第三季度GDP环比折年增长3.1%，高于第二季度的2.2%；预计9月核心PCE价格环比上涨0.33%，高于8月的0.2%。
强劲需求如何影响增长与通胀判断？
- 摩根士丹利预计第三季度私人最终国内购买增长约4.5%，其中消费增长3.7%，由AI投资带动的非住宅固定投资增长10.2%，均为环比折年率。
- 该行估计库存变动对第三季度GDP增长贡献1.7个百分点，认为企业是在为强劲需求备货；与此同时，AI相关投资带动进口，估计从增长中扣除约2个百分点。
- 但支出动能并非全面加快：该行预计9月实际个人支出环比增长0.1%，低于8月的0.6%；受整体物价上涨影响，实际可支配个人收入预计环比下降0.2%。
其他央行的政策分化带来了什么变化？
- 加拿大央行加息25个基点至2.5%，行长Macklem表示当前利率水平仍未抑制增长，未来利率路径没有预设。
- 新西兰央行以4比3意外维持政策利率在2.75%，尽管此前市场普遍预计加息；行长同时表示，未来几次会议进一步加息的可能性很高。新西兰元兑美元当日下跌1.0%。
- 澳大利亚第三季度截尾均值通胀为3.7%，高于澳储行预测；市场随后计入下一周会议加息概率约85%，澳元兑美元上涨0.4%。