第二家AI芯片客户带来什么增量？

  • 联发科管理层确认赢得第二家AI定制芯片客户。公司称该客户不是中国云服务商，摩根士丹利推测其可能是美国云服务商。
  • 摩根士丹利在模型中预计，这家客户2028年将贡献25亿美元收入；管理层认为需求可能高于这一水平。
  • 基于项目进展和新客户突破，摩根士丹利维持联发科“增持”评级、首选股观点及6,188元新台币目标价。

TPU项目进展如何，放量受什么约束？

  • 摩根士丹利预计TPU v8在2026年四季度贡献25亿美元收入，高于此前超过20亿美元的指引。
  • 下一代TPU v9预计按时完成芯片设计定稿，并于2028年一季度开始量产。不过，其出货量高度依赖英特尔EMIB-T基板供应；管理层对基板良率改善有信心。
  • 对于云服务商资本开支收缩时定制芯片能否保持竞争力，管理层认为其参与设计的TPU v8和v9具有有竞争力的总拥有成本。摩根士丹利据此认为，若基板供应充足，AI芯片收入可达到该行预测。

四季度增长背后，传统业务表现如何？

  • 公司指引2026年四季度收入环比增长25%—32%，达到约2,101亿至2,218亿元新台币。摩根士丹利测算，若扣除当季25亿美元的AI芯片收入，非AI业务将环比下降17%。
  • 公司四季度毛利率指引区间为43.5%—46.5%；摩根士丹利指出，智能手机和智能边缘产品部分涨价，使45%的指引中值略好于该行此前44%—45%的预期。
  • 摩根士丹利估算，若AI芯片占四季度收入的35%，且公司整体营业利润率从三季度的16.1%升至19%，则AI芯片业务达到规模后隐含的营业利润率可能为25%—30%。

三季度业绩提供了怎样的起点？

  • 联发科2026年三季度收入为1,680.58亿元新台币，环比增长10.4%，高于市场共识的1,634.76亿元；每股收益为17.50元新台币，也高于共识的16.15元。
  • 但盈利能力较上年同期走弱：三季度毛利率为46.3%，同比下降2.81个百分点；营业利润率为16.1%，同比下降3.41个百分点。