刚公布的财季表现如何？

  • 苹果2026财年第四季度收入为1145亿美元，同比增长12%，高于公司此前9%—11%的增长指引，也分别比Bernstein预期和市场共识高1.6%和0.9%。
  • iPhone收入同比增长17%，略高于公司此前给出的中十位数增长展望；服务收入增长10%，受到约2.5个百分点的额外汇率逆风影响。剔除汇率影响后，服务收入增速约为12.5%，与上一财季的12%大致相当。
  • 当季毛利率为47.9%，处于公司47%—48%指引的上沿；摊薄每股收益为2.10美元，比市场共识高5%。不过，调整后自由现金流为258.59亿美元，较市场共识低19.2%。

12月季度的收入和毛利率指引有何反差？

  • 苹果指引12月季度收入同比增长7%—10%，其中服务收入增长8%—9%；公司预计供应约束仍将持续。
  • 同期毛利率指引为45%—46%，低于Bernstein此前已低于市场的46.2%预期，也低于46.7%的市场共识。对比刚公布财季的47.9%，指引区间显示毛利率将下降。

为什么高端产品组合抵不过成本压力？

  • 管理层将存储成本上升列为毛利率的主要压力。Bernstein指出，存储价格在12月季度之后仍在上涨，而较低成本库存带来的好处会逐渐减弱，因此预计短期毛利率压力将持续。
  • 高端iPhone占比改善有助于支撑毛利率，但成本上涨抵消了这项好处。按Bernstein测算，如果剔除高端组合的益处，并假设iPhone 18基础款可供应，12月季度公司毛利率可能比现有指引低约30个基点。

Bernstein如何看待短期压力与长期价值？

  • Bernstein因存储成本加速上涨而对苹果近期表现保持谨慎，但维持跑赢大市评级和370美元目标价。
  • 该行的长期判断基于苹果在硬件、软件和AI的结合，以及超过25亿台活跃设备构成的高端用户基础；它认为苹果有望成为消费者使用端侧智能的入口。
  • 长期判断面临的主要风险包括苹果在生成式AI方面落后、智能手机重要性下降，以及中美紧张关系或监管挑战对其供应、需求和生态变现造成冲击。