数据中心发动机目标为何让管理层有信心？

  • 公司维持2027年人工智能数据中心（AIDC）发动机目标：柴油机6000台、燃气机2000台；对应的2026年目标分别为4000台和200台。
  • 管理层对超额完成2027年目标“高度有信心”，理由包括数据中心电力需求保持稳健、行业供给过剩顾虑有限、产品能力可对标国际主要厂商，以及订单获取情况健康。管理层认为中国供应链相关顾虑带来的影响有限。

燃气机放量的近期约束是什么？

  • 公司维持2026年燃气机销售200台的指引，但短期需要在柴油机和燃气机之间分配产能，燃气机出货可能低于目标。
  • 管理层预计，2027年燃气机销量爬坡节奏可能类似2026年数据中心柴油机：后者一至三季度销量分别约为500、800和1300台。2.5兆瓦燃气机的平均售价稳定在约人民币1000万元。
  • 固体氧化物燃料电池（SOFC）产能目标维持不变：2026年底达到30兆瓦，2027年底达到200兆瓦。

传统业务承压时，哪些业务在增长？

  • 传统发动机业务面临短期压力。公司认为，海外销售、向工程机械和农业装备等领域拓展，以及市场份额提升，有望缓解压力；前九个月重型卡车发动机出口占比已超过50%。
  • 新能源汽车动力总成业务增长加快：前九个月收入人民币49亿元，上半年为26亿元；同期销量分别为9.3吉瓦时和约4.7吉瓦时。
  • 摩根士丹利认为，潍柴动力2026年第三季度业绩符合该行预期。

摩根士丹利如何看待估值？

  • 该行给予潍柴动力港股增持评级，目标价为46港元；2026年10月29日收盘价为24.24港元。
  • 分部估值中，该行给予数据中心业务2027年预期市盈率25倍，以反映其较快增长，同时考虑到公司进入该领域的经营记录尚短；传统业务剔除KION和PSI后，采用10倍2027年预期市盈率。
  • 该行列出的下行风险包括向美国客户交付数据中心产品慢于预期，以及发动机和重卡市场份额下降。