现货价格对矿企盈利的影响为何分化？

  • 摩根大通按现货价格测算2027日历年EBITDA，并与既有盈利预测比较：在铜价每磅6.40美元的情景下，Capstone Copper有8%的上修空间，Sandfire则面临5%的下修。该行估算相关股票隐含铜价约为每磅5美元，低于其6美元的长期价格假设。
  • 锂矿商处境较弱：测算采用的锂辉石价格已降至约每吨1170美元，Liontown、IGO和PLS的2027年EBITDA均面临超过30%的下修；板块股票隐含锂辉石价格低于每吨1300美元，也低于该行1500美元的长期假设。
  • 铁矿石按每吨91美元、运费约每吨15美元测算，Fortescue、必和必拓和力拓的2027年EBITDA分别面临5%、7%和10%的下修。Fortescue的下修幅度较此前明显收窄，反映季度报告后市场预测已有下调。

隔夜金价上涨，如何看待黄金情景？

  • 报告首页行情显示，黄金隔夜上涨3.4%至每盎司4064美元，白银上涨5.1%至52.34美元。
  • 另一项现货情景采用约每盎司3900美元的金价：该行覆盖的黄金股全部面临盈利预测下修，但多数按现货价格测算的自由现金流收益率仍为正；板块平均隐含金价约为3600美元。两组数字对应不同的价格观察点。

欧洲钢价上涨预期靠什么支撑？

  • 西北欧热轧卷板出厂价本周约每吨753欧元，基本持平；12月至次年1月交付的近期成交价为送达每吨760—780欧元，次年一季度末生产的报价最高达800—830欧元，与摩根大通对2027年上半年每吨800—825欧元的预测相近。
  • 供给端提供支撑：意大利ADI塔兰托厂热端停产涉及近200万吨年粗钢产能，莱茵河和多瑙河低水位也扰乱钢厂物流。与此同时，经销商仍在去库存，年末需求弱于预期，制约价格上涨。

基金对材料板块的持仓如何变化？

  • 摩根大通策略团队跟踪的55只澳大利亚本土基金中，材料板块9月平均低配幅度由8月的137个基点扩大至169个基点。
  • 超配材料板块的基金占比由54%降至50%，低于56%的长期平均水平；在这些超配基金内部，平均超配幅度也从3.81%降至3.61%。

Ternium业绩和现金流释放了什么信号？

  • Ternium三季度EBITDA为7.85亿美元，环比增长7.7%，符合摩根大通及彭博市场共识预期；收入环比增长8%，但较该行预测低1.1%。墨西哥收入虽环比增长近10%，价格仍低于该行预期。
  • 按该行计算，季度自由现金流为正2亿美元；运营现金流部分被1.48亿美元营运资本占用和3.98亿美元资本开支抵消。摩根大通认为墨西哥需求、定价和份额前景向好，较强的现金流有望支持更高股息。