三季度业绩差在哪里？

  • Mosaic三季度EBITDA为3.24亿美元，比摩根士丹利预期高4.7%，但比市场共识低3.9%；调整后每股亏损0.19美元，较该行预期多亏0.05美元，较共识多亏0.17美元。
  • 分业务看，Mosaic Fertilizantes的EBITDA高于该行和市场共识，但磷肥与钾肥业务均低于两者。摩根士丹利预计市场反应可能偏负面，四季度经营现金流改善的细节将受到关注。

磷肥销售超预期，利润为何仍承压？

  • 三季度磷肥净销售额为12.95亿美元，比市场共识高14.6%，主要来自销量超预期；但该业务EBITDA比共识低19.7%。
  • 硫磺供应受限导致减产，磷肥销量从上年同期的160万吨降至140万吨。公司停产路易斯安那州成本较高的产能后，单位现金加工成本从上年同期131美元降至每吨117美元。
  • 四季度South Fort Meade和Miski Mayo矿山预计进一步减产。硫磺均价从三季度每长吨715美元降至四季度合同价615美元，但此前高价原料仍会计入销售成本，公司预计磷肥EBITDA进一步下降。

四季度指引为何呈现两种方向？

  • 磷肥销量指引为130万—160万吨，中点145万吨，高于摩根士丹利预期的120万吨和市场共识的130万吨；磷酸二铵出厂价指引中点为每吨830美元，也分别高于两者的804美元和820美元。
  • 钾肥销量指引为230万—260万吨，中点245万吨，低于该行预期的272万吨及共识的247万吨；氯化钾矿山交货价指引中点每吨265美元，也低于两者的299美元和314美元。
  • 三季度钾肥产量从上年同期的220万吨降至210万吨，公司归因于检修和Esterhazy矿石品位下降，并预计品位改善。同时，2026年钾肥产量指引从900万吨下调至860万吨，净利息费用指引从2.2亿—2.4亿美元上调至2.4亿—2.6亿美元。

其他业务和现金流能提供多少支撑？

  • Mosaic Fertilizantes三季度销量从上年同期的280万吨降至190万吨，原因是本土生产缩减和客户信贷受限，后者预计持续。尽管该业务三季度EBITDA超出共识21.3%，公司预计四季度低于三季度的4100万美元。
  • 三季度自由现金流为200万美元，上年同期为负1.35亿美元；成品库存下降推动经营现金流达到2.84亿美元。公司预计四季度释放营运资金和降低成本将进一步改善经营现金流。
  • 公司将2027年资本开支目标设在10亿美元以下，低于摩根士丹利预期的14亿美元。该行给予Mosaic与大市同步评级和26美元目标价，估值约为2027年预期EBITDA的8倍。