亚洲CDS交易增长有多快？

  • DTCC数据显示，2026年上半年亚洲除日本企业单名CDS日均交易名义金额约4.65亿美元，同比增加52%；同期全球同类交易增长12%。亚洲除日本的全球占比从2025年的约3%升至2026年上半年的4.2%。
  • 增长集中在流动性较好的主体：中国和香港约占地区交易量的三分之二；韩国和印度上半年交易量同比分别增长90%和79%。iTraxx亚洲除日本指数第46系列的34家企业成分主体占地区单名交易名义金额约90%。
  • CDS可用于买入信用保护、对冲债券风险，也可通过卖出保护承担信用风险、收取利差；相较直接买债，CDS通常只需缴纳初始保证金，且可能更方便调整仓位。

债券和CDS的价差，哪里值得关注？

  • 摩根大通以CDS利差减去债券利差衡量基差：样本中58%的配对处于正负20个基点以内，64%为负基差，即CDS利差低于债券利差。多数价差较小，限制了基差交易空间。
  • 截至11月3日，中国化工2030年债券利差比其五年期CDS高68个基点；这一差额6月时为17个基点，此后债券利差走阔、CDS利差收窄。摩根大通对中国化工债券曲线给予增持评级，并认为先正达集团若成功赴港上市，将利好其信用状况。
  • LG Chem和POSCO Holdings的债券利差也明显高于各自五年期CDS。摩根大通认为，BBB级债券受到市场情绪走弱的冲击，推动其与A级债券的利差差距扩大；持有债券并买入同一主体的CDS保护，是该行讨论的潜在正息差组合。

银行和科技发行人的定价有何不同？

  • 部分东南亚银行的CDS利差高于其高级债券利差。摩根大通指出，银行财资部门交叉持债支撑了债券需求；对认可发行人基本面的投资者，卖出CDS保护可能提供另一种承担信用风险的方式。截至11月3日，菲律宾群岛银行五年期CDS利差比其2030年债券高49个基点。
  • 科技信用债在AI相关资产波动中承压，但分化明显：SK海力士债券抛售较重，CDS反应较小，负基差约37个基点；阿里巴巴五年期CDS利差仍高于其债券利差，腾讯债券与CDS则大致持平。
  • 摩根大通认为，中国科技信用债的抛售尚未扩散至更广泛的中国A级信用市场：自9月下旬以来，国家电网五年期CDS利差走阔3个基点，幅度远小于科技同行。

印尼信用资产下跌后，机构怎么看？

  • 自9月下旬以来，印尼五年期主权CDS利差走阔19个基点，Pertamina和印尼国家电力公司的五年期CDS分别走阔26和23个基点，两家公司的2031年债券利差也分别走阔29和23个基点。
  • 摩根大通认为部分资产的抛售可能过度，略偏好独立信用基础较强的Pertamina；但该行同时指出风险仍高，市场情绪可能需要时间稳定，增加对冲仍属审慎。印尼国家电力公司则受煤炭相关敞口的投资限制影响，潜在买家基础较窄。