邮轮扩张能为迪士尼带来多少利润？

  • 摩根士丹利预计，迪士尼邮轮业务2027财年收入约51亿美元，高于2026财年预计的44亿美元；营业利润约15亿美元，剔除开航前费用后的正常化营业利润约17亿美元。
  • 该行估计，每艘船可带来约6亿至7亿美元收入和超过2亿美元营业利润。迪士尼船队计划从2025财年的6艘增至2030日历年末的13艘，其中12艘自有、1艘通过授权运营。
  • 扩张需要投入：管理层表示，体验业务10年600亿美元资本开支计划已推进约4年、投入约200亿美元，每艘邮轮约需15亿美元；公司预计相关项目在全生命周期内取得双位数回报。

为什么摩根士丹利看好邮轮回报？

  • 该行预计2027财年迪士尼邮轮每可供乘客乘船日的总收益为699美元，高于皇家加勒比的349美元和挪威邮轮的379美元；较高的单位收益支撑其盈利能力。
  • 新船也在扩大运力：Destiny和Adventure在2026财年第三季度迎来首个完整运营季度，两船合计令客舱总容量同比增加约50%。
  • 摩根士丹利认为，邮轮公司英国报表披露的营业利润可能低估业务盈利能力，因为其中包含私人岛屿相关付款、管理费用分摊和开航前费用；其正常化利润测算对这些项目作了调整。

降本能留下多少利润，其他业务有哪些压力？

  • 摩根士丹利以2026财年830亿美元费用为基数测算：若削减4%费用，再将节省金额的70%用于再投资，净节省约10亿美元。最终利润贡献取决于削减幅度和再投资比例。
  • 该行同时调低部分经营预期：受亚洲环境偏弱影响，预计2027财年国际乐园入园人次下降1.4%；流媒体再投资也使其下调对订阅视频业务利润率扩张的预期。
  • 这些下调大致被另一项预测抵消：摩根士丹利现预计超级碗转播将为ABC、ESPN和Disney+整体带来利润。

目标价上调依靠盈利预测还是估值变化？

  • 摩根士丹利维持增持评级，将目标价从125美元上调至133美元，主要依据是对可持续双位数每股收益增长更有信心，将估值倍数从15倍提高至16倍，并应用于其2028财年调整后每股收益8.32美元的预测。
  • 盈利预测本身略有下调：该行将2027财年每股收益预测从7.45美元降至7.39美元，2028财年从8.33美元微降至8.32美元。
  • 2027财年业绩预计偏重上半年：橄榄球赛事、新年周末和复活节的时间分布提供支撑，而第四季度将面对上年多出一周的比较压力。