强需求为什么还要看产能和产品结构？
- 摩根大通的季度内调研显示，光通信需求有望强劲延续至2026年底及2027年，长期协议则将需求可见度延伸至2028年及以后。
- 光收发模块及激光器增长之外，利润率较高的数据中心互联（DCI）、光电路交换（OCS）和共封装或近封装光学（CPO/NPO）有望逐季增加收入和利润贡献。
- 需求转化为业绩上行，部分取决于磷化铟激光器等产能扩张。1.6T光模块放量还面临激光器和数字信号处理芯片约束，其定价与毛利改善幅度也是关键。
Coherent为何是摩根大通最看好的财报标的？
- 该行预计，磷化铟新增产能将释放光模块收入，使Coherent截至2026年9月底的2027财年第一季度数据中心收入同比增长超过80%，高于该行此前80%的预测。
- 摩根大通预计该季总收入为23.90亿美元，高于市场共识的23.11亿美元；每股收益为2.08美元，高于共识的2.01美元。由于增量主要来自毛利率较低的光模块，毛利率改善空间可能有限。
- Coherent当时股价对应2028自然年预期盈利的12倍，为组内最低。尽管该行最看好其财报前表现，仍因采用较低目标估值倍数，将2027年12月目标价从465美元下调至385美元，维持增持评级。
Fabrinet的增长加速依靠哪些项目？
- 摩根大通预计Fabrinet在2027财年的收入增速将高于2026财年。英伟达光模块已开始使用多家供应商的激光器出货，AWS高性能计算业务的新一代方案切换也已基本完成，带来更大的业务机会。
- AWS光模块预计在未来几个季度明显放量；OCS、多轨及CPO/NPO项目则可能在该财年晚些时候跟进，并在2028财年作出更明显贡献。该行预计毛利率在2027财年第一季度见底，此后逐季改善。
- 新分部披露可能限制投资者对具体项目的观察。摩根大通将2027年12月目标价从695美元降至465美元，维持中性评级；当时股价对应2028自然年预期盈利的14倍。
Lumentum预计超预期，为什么反而更受审视？
- 摩根大通预计Lumentum截至2026年9月底的2027财年第一季度收入为12.73亿美元，高于市场共识的12.56亿美元；每股收益预计为4.29美元，高于共识的4.21美元。该行也预计下一季度收入及盈利展望超过共识。
- 但Lumentum当时股价对应2028自然年预期盈利的21倍，明显高于另外两家；该行观察到买方对2028年盈利的预期也远高于卖方共识，因此即使业绩和指引超预期，投资者仍可能审视增长质量。
- 近期增量可能更多来自数据通信激光器、DCI和光模块；若较低毛利率的光模块占比上升，整体毛利率表现可能较最近几个季度逊色。摩根大通维持增持评级及2027年12月1,280美元目标价。