美银对哪些季度的预期低于市场？

  • 财报公布前，美银预计苹果2026财年第四季度（2026年9月季度）收入约1130亿美元、每股收益1.97美元，略低于市场共识的1140亿美元和1.99美元；收入预测处于公司同比增长9%至11%的指引范围内。
  • 差距在2026年12月季度扩大：美银预计收入为1357亿美元，同比下降5.6%，市场共识为1530亿美元；每股收益预计2.59美元，低于共识的2.93美元。
  • 美银将2027财年iPhone销量预测下调900万部至2.47亿部，低于市场预期的2.6亿部；全年收入预测从5353亿美元下调至5260亿美元，每股收益从9.46美元下调至9.12美元。

错峰发布如何改变iPhone销售节奏？

  • Pro、Pro Max和折叠款Duo在9月推出，美银预计基础款iPhone 18及新一代Air将在2027年第一季度末推出。该行认为，部分基础款买家会推迟购买，使12月季度销售受损，需求则有望向之后的季度转移。
  • 美银预计2026年12月季度iPhone收入环比增长24%，明显低于2020至2025年同期78%的平均增幅；该行因此认为市场对12月季度总收入的预期偏高，对2027年6月季度的预期偏低。
  • 推迟购买未必全部转化为之后的销量：美银同时假设，基础款缺席会造成部分需求流失。旧款iPhone 17可以部分填补空缺，但其同配置价格上涨100美元，而非按惯例降价100美元。

涨价能抵消多少内存成本压力？

  • 美银测算，内存涨价单独影响iPhone毛利率约9个百分点；产品涨价、销售组合改善及成本措施可抵消一部分，净影响约为5个百分点，折合苹果整体毛利率下降约2.5个百分点。
  • 在该行情景中，单台iPhone的DRAM和NAND成本合计从55美元升至245美元；更高售价、自研调制解调器及供应链让利等构成抵消项。
  • 苹果9月季度毛利率指引为47%至48%，其中包含约1个百分点的关税退款收益。美银以剔除退款后的46.5%为基准，估算至2027年3月季度整体毛利率降至43.6%至44.6%，低于当时47.7%的市场共识；剩余关税退款和内存库存情况会影响实际结果。

服务业务和长期判断提供了什么支撑？

  • 美银预计2026年9月季度服务收入同比增长约10%，低于6月季度的12%。App Store收入增速从上一季度的3.8%放缓至1.8%；谷歌搜索收入低于预期也可能压低苹果的授权收入。
  • 美银预计整体毛利率在2027年6月季度降至44.2%，之后开始回升。尽管下调近期预测，该行仍维持买入评级和370美元目标价，理由包括多年的设备升级周期、服务业务增长和自研芯片带来的利润率机会。
  • 目标价以2028自然年预计每股收益10.79美元的35倍市盈率为基础；这一估值依赖美银对AI机会、升级周期及服务组合改善的判断。