国内增长为什么有望在2027年加快？
- 管理层重申，预计2026年中国业务实现正增长、2027年增速加快，支撑因素包括IVD增长10%、新业务增长20%，以及去库存影响减弱。
- 公司将设备集采视为扩大份额的机会：其集采招标中标率约50%，高于部分产品的整体市场份额，例如超声市场份额约33%。
- 摩根士丹利维持增持评级，目标价为210元人民币；该行预计公司2027年收入为385.14亿元，高于2026年预期的351.09亿元。
IVD能否以增量抵消降价？
- 公司计划通过进入国内高等级医院、提升高通量实验室自动化流水线的装机量来扩大份额，目标是2027年中国体外诊断（IVD）收入增长10%，中期成为中国最大的IVD企业。
- 截至2026年第三季度，公司在中国生化、化学发光免疫分析和凝血市场的份额分别达到20%、12%和17%。
- 价格仍是约束。根据安徽最新临床检验项目价格指引，约50%的项目价格不变，约30%的服务价格下调约20%，其余项目涨价。公司预计2027年约30%的试剂销售额涉及约10%的出厂价下降，整体平均价格降幅为低至中个位数百分比，结果取决于更多省份的定价政策。
海外增长靠哪些市场和产品？
- 管理层预计海外增速继续快于中国，主要由新兴市场带动；根据现有订单，欧美增长也有望在2027年加快。2026年前九个月，印度业务增长25%，墨西哥和土耳其各增长约40%。
- 公司预计超高端心脏超声系统的推出将带来增量，包括主要发达市场。海外IVD仍处于早期，面对外资品牌已建立的直销渠道，公司计划通过合作伙伴进入发达市场。
收入增长之外，利润率面临什么压力？
- 公司预计2027年毛利率进一步小幅下降，原因是芯片、电阻和电容等原材料涨价，带来约3亿至4亿元人民币的成本影响。
- 因此，国内IVD收入目标既依赖新增装机和份额提升，也要吸收试剂降价；公司整体毛利率还将受到原材料成本上涨的影响。