三季度业绩超出谁的预期？

  • 长飞光纤2026年三季度营收93.16亿元人民币，同比增长139%、环比增长52%，高于摩根士丹利此前预测的81.71亿元14%。
  • 净利润32.03亿元，同比增长1,742%、环比增长32%，高于该行预测的25.19亿元27%；收入快速增长和利润率显著扩张共同推动了盈利增幅。

增长来自哪里，利润率有何变化？

  • 管理层表示，增长来自主营业务收入结构改善，以及主要光产品销量和平均售价同比较快提升。摩根士丹利认为，AI集群和数据中心加速部署，显著抬升了AI相关光纤需求。
  • 三季度毛利率为57.4%，较上年同期的29.7%大幅提升，但低于二季度的60.5%；净利率也从二季度的39.7%降至34.4%，盈利能力仍高于上年同期。
  • 费用率下降提供了另一层支撑：三季度运营费用率为12.66%，低于上半年的16.02%；其中销售及管理费用率均下降，研发费用率则从5.11%升至5.31%。

摩根士丹利如何看待后续盈利和估值？

  • 该行给予公司港股增持评级和230港元目标价，相比2026年10月30日96.15港元的收盘价约有139%上行空间。其基本情景采用剩余收益模型，假设股权资本成本为11%、中期增长率为15%、永续增长率为2%。
  • 按该行ModelWare口径，预计2027年净利润为127.3亿元人民币，2028年降至114.4亿元。光纤光缆价格、行业产能扩张，以及主要客户电信运营商对利润率的挤压，都是影响判断的因素。