三季报和2027年指引的预期门槛是什么？
- Arista股价自2026年二季度财报以来下跌14%，与AI同行跌幅相同，同期标普设备指数下跌2%。摩根大通认为，投资者关注AI基建持续性、客户集中度，以及管理层可能因供应紧张而给出审慎指引。
- 该行预计三季度业绩超预期、四季度指引上调。其三季度收入模型为33亿美元，低于市场共识的33.3亿美元，与公司约33亿美元的指引相当；每股收益预测为1.07美元，低于共识的1.08美元。
- 市场共识预计2027年收入同比增长29%。根据Arista过去初始年度指引通常接近共识的做法，摩根大通认为约30%的初始增速可能获得中性至正面反应，35%或以上则可能更受欢迎。
为什么机构测算增长可以超过40%？
- 摩根大通在一项情景测算中，将超大规模云客户、AI实验室客户和其他业务合计，得出2027年收入同比增长超过40%；其中三者分别贡献约25、15和3个百分点。其他业务仅按同比增长5%计算。
- AI实验室是关键变量。博通预计其AI实验室客户2026年部署1吉瓦TPU、2027年再部署5吉瓦，每吉瓦资本开支约200亿至300亿美元。摩根大通假设2027年总开支为1250亿美元，Arista参与其中跨集群网络和核心交换层的部分机会，测得该客户可贡献超过20亿美元收入。
- 这一超过40%的情景高于该行正式财务模型中的2027年收入预测：后者为167.03亿美元，同比增长32%。
云客户支出增长，为什么仍要看Arista的份额？
- 根据650 Group的数据，Arista在超大规模云客户数据中心以太网交换机市场的收入份额，从2023年二季度峰值38%降至2026年二季度26%，部分原因是其在谷歌和亚马逊的业务覆盖有限。
- 即使假设这一市场份额继续下降，摩根大通仍预计Arista来自超大规模云客户的2027年收入同比增长超过50%，因为该行预计这些客户当年资本开支增长69%。谷歌网络项目以及微软的扩展互联合作，也可能带来额外机会。
- 机构还预计Arista的可服务市场到2030年超过3400亿美元，高于公司此前提出的2029年1050亿美元预测。新估算既反映数据中心交换机市场预测上修，也预计首次纳入规模扩展互联交换市场；市场空间扩大仍需转化为公司的实际份额和收入。
哪些成本与竞争因素影响利润判断？
- 摩根大通关注最新一代交换芯片供应、组件成本上涨对毛利率的影响，以及规模扩展互联产品中机柜与交换托盘的利润率差异。
- 该行预计2026年全年毛利率为62.9%，低于2025年的64.6%；同时提示，性能不断改善的白盒交换机，以及客户转向自有软件搭配通用硬件，可能加剧竞争。
- 摩根大通维持Arista增持评级及2027年12月250美元目标价，依据是对其2028年每股收益预测给予45倍市盈率；这一倍数高于该行列示的约40倍两年平均水平。