并购如何改变三季度业绩和全年指引？
- 2026年三季度调整后EBITDA为8.08亿美元，高于市场共识的7.69亿美元，也高于摩根士丹利未计入LNA的7.65亿美元预期。该行将超预期主要归因于LNA的贡献。
- 公司将2026年全年收入指引从72亿至74亿美元上调至77.5亿至78.5亿美元；调整后EBITDA指引中值从24.30亿美元上调至24.75亿美元，高于市场共识的24.52亿美元。摩根士丹利指出，上调来自收购贡献。
- 利润并非全面超预期：三季度调整后每股收益为5.47美元，低于市场共识的5.97美元；利息费用1.38亿美元，高于共识的7310万美元，折旧及摊销也高于预期。
骨料销量增长，为何盈利预期反而下修？
- 三季度骨料出货量为6710万吨，同比增长15.9%，略高于摩根士丹利预期的6680万吨；但平均售价同比下降3.6%，降幅大于该行预期的2.2%。剔除收购影响并调整产品组合后，价格同比上涨2.7%。
- 骨料每吨毛利为7.62美元，低于摩根士丹利预期的8.49美元。公司将全年骨料毛利指引下调至15.4亿至16.4亿美元，同时将全年骨料平均售价增幅指引从上涨1.5%至3.5%改为下降2%至3%。
- 另一方面，全年特殊业务毛利指引升至3.45亿至4.05亿美元，此前为1.50亿至1.70亿美元。这与骨料毛利下修同时出现，解释了为何不能只看合并EBITDA指引上调。
2027年涨价能否改善经营？
- 公司初步预计，2027年调整产品组合后的骨料价格将实现中高个位数增长；1月1日的提价行动旨在应对通胀带来的成本压力。收购业务目前售价低于公司平均水平，公司认为这为后续提价提供了空间。
- 需求方面，公司预计基础设施和数据中心保持强劲，对利率敏感的私人建筑市场则较疲软。摩根士丹利还关注柴油和投入成本压力能否由提价抵消。
- 摩根士丹利认为，2027年价格展望大致符合预期，预计股价对本次业绩和指引上调反应中性；电话会上管理层对明年定价的信心是关键。该行给予公司增持评级，目标价639美元。