利润为什么低于机构预期？

  • 华泰证券2026年三季度归母净利润为33.49亿元人民币，同比下降35%、环比下降51%，比摩根大通预期低22%。
  • 当季信用减值转回9.44亿元，相当于税前利润的24%。摩根大通将这项支持视为非经常性，并认为转回可能与三季度融资融券余额环比下降16%有关。
  • 总收入及其他收益环比下降39%至80.90亿元，营业费用则环比上升19%至51.03亿元，进一步挤压利润。

投资收益下滑会持续多久？

  • 三季度投资收益为26.51亿元，环比下降71%、同比下降46%，比摩根大通预期低43%。该行主要将下降归因于股市走弱：沪深300和科创50指数当季分别下跌12%和31%。
  • 摩根大通认为压力可能延续至四季度：截至报告时点，沪深300和科创50在四季度内分别再跌9%和24%。

经纪业务和融资融券的表现如何？

  • 三季度经纪业务净收入环比下降13%，虽然同比仍增长3%，但环比表现弱于中信证券的下降1%和中金公司的下降8%。
  • 融资融券余额环比下降16%，降幅大于全行业余额的14%；摩根大通据此判断，华泰在这项业务中的市场份额有所流失。

哪些业务增长，机构又如何判断后市？

  • 三季度投行手续费净收入环比增长61%、同比增长40%至10.91亿元；资管手续费环比增长34%、同比增长29%至5.98亿元。两项增长仍不足以抵消其他业务的疲弱。
  • 摩根大通预计，业绩公布后市场对华泰2026年每股收益的一致预期将下调中高个位数百分比，并预计股价反应偏负面。
  • 该行维持华泰H股增持评级和22.10港元目标价。中期投资逻辑包括公司零售经纪业务基础、同业领先的手机应用月活用户数，以及香港IPO市场份额的提升。