三季度利润为何好于摩根大通预期？

  • 2026年三季度，Gates收入为9.04亿美元，基本符合摩根大通9.03亿美元的预期；调整后每股收益为0.47美元，高于该行预期的0.45美元。公司整体调整后EBITDA利润率为23.8%，同比提高约96个基点。
  • 主要支撑来自动力传动业务：该业务收入5.60亿美元，核心收入同比增长5.2%，调整后EBITDA利润率升至24.5%，同比提高约160个基点，反映收入增长带来的经营杠杆。
  • 液压业务则呈现收入增长、利润率略降：核心收入同比增长6.1%，但数据中心及其他增长项目的投入部分抵消了销量增长带来的收益，调整后EBITDA利润率同比下降约10个基点至22.8%。

北美需求出现了什么转折？

  • 北美工业需求回升推动美洲区核心收入同比增长5.2%，北美的增长抵消了南美下滑。其中，北美工业原始设备制造商销售增长超过20%，工业售后业务增长高个位数。
  • 管理层表示，北美汽车原始设备业务下降低个位数，压低了整体增速；但工业终端市场出现转折，且季度内收入增长逐步加快。

数据中心和个人出行能带来多少增长？

  • 数据中心收入达到2025年三季度的约2.5倍。管理层预计，随着液冷采用加快、产品范围和客户群扩大，相关收入还将显著增长；客户包括大型云服务商和基础设施建设商。
  • 公司整体个人出行业务销售额同比增长约35%。管理层维持未来两至三年增长20%—30%的目标，同时指出并非每个季度都能增长40%；相关产能已到位，多个地区的流体输送和泵新增产能也在投用。

并购和成本压力如何影响后续判断？

  • Timken皮带业务在2026年四季度初完成交割，三季度没有贡献。由于Timken及其客户提前备货以保障供应，管理层预计四季度贡献很小，较有意义的收入将从2027年开始，约相当于公司收入的1%；收购业务初期利润率会摊薄整体水平，目标是在12个月内达到公司平均水平。
  • 管理层预计，四季度随着更高成本的库存进入销售环节，毛利率将受到轻微拖累；此外还有正常季节性和约100个基点的可变薪酬压力。
  • 摩根大通维持增持评级及2027年12月34美元目标价，估值依据为2027年预期企业价值与EBITDA之比11倍，较Gates自身三年历史平均水平溢价25%。该行判断，利润率韧性、自由现金流状况和资产负债表改善支持这一估值。