三季度利润为何降幅明显？
- 华电国际2026年三季度净利润为8.03亿元，同比下降68%，低于汇丰预期。主要压力来自燃料成本上升和火电发电量减少：单位燃料成本同比上涨23.5%，火电净发电量下降18%。
- 煤电电价仍在上涨，但涨幅有所放缓：三季度同比上升2.6%，低于二季度的3.1%，汇丰将放缓归因于单位容量电费下降。
- 经营现金流的降幅小于利润：三季度同比下降20%至60亿元。
明年电价有多大回升空间？
- 汇丰预计，华东和华南部分省份2027年年度合约电价将上涨超过10%。公司管理层也认为，燃料成本上涨可能带动2027年年度合约电价上行。
- 月度交易价格提供了一个参考：11月江苏、广东月度电价分别比当地2026年年度合约电价高出逾15%和20%。月度价格与年度合约属于不同期限，后者的实际涨幅仍取决于签约结果。
煤价何时可能缓解成本压力？
- 汇丰认为，随着国内煤炭产量逐步恢复，煤价已从约每吨1050元的峰值逐渐回落；但受2026年四季度冬季用煤高峰影响，预计短期内仍将区间波动。
- 该行预计，煤价在2027年3月供暖季结束后可能明显回调。若煤价高于预期、年度合约电价低于预期，或机组利用率偏弱，盈利改善将面临压力。
汇丰如何调整盈利预测和目标价？
- 考虑火电利用小时数下降和燃料成本假设提高，汇丰将2026年净利润预测下调22%至40.11亿元；2027年和2028年预测各下调5%，分别为58.63亿元和59.85亿元。
- 汇丰维持H股和A股买入评级，并将目标价分别从5.30港元、6.30元人民币下调至5.20港元、6.10元人民币。