三季度业绩为何超出预期？

  • 领益智造2026年三季度净利润为人民币11.5亿元，同比增长14%，比摩根大通原先预测高17%。主要原因是毛利率升至20.9%，同比提高1.7个百分点、环比提高4.0个百分点。
  • 摩根大通将毛利率改善归因于利润率较高的智能手机散热及精密零部件贡献增加，以及运营效率提升。这些因素抵消了持续的汇率压力。

高端手机项目如何带动利润？

  • 摩根大通的产业链调研显示，2026年下半年iPhone Pro及Pro Max机型销量同比增长超过10%；公司管理层也表示，2026年第四季度和2027年第一季度获得了额外的折叠屏订单。
  • 该行预计，领益智造在这些设备中供应的散热和高精度零部件具有更高的单机价值量和较好的利润率，份额提升有助于抵消客户降价及汇率压力，推动核心业务盈利增长。

散热和机器人业务进展到哪一步？

  • 公司已为一名重要客户的新一代项目量产散热产品，包括分流器、快速接头和母排，并增加了光模块冷板交付。摩根大通预计，扩产和运营改善将支持2027年份额增长。
  • 机器人方面，数据采集设备收入正在增长，公司也提供零部件和组装服务；已取得的国内人形机器人ODM项目为2027年扩张提供基础，全球机器人客户的潜在订单则是额外增长机会。

利润超预期，为何预测基本不变？

  • 摩根大通在较强的三季度毛利率与持续的降价、汇率压力之间作出权衡，整体上维持2026—2028年盈利预测。该行分别预计调整后净利润为人民币30.35亿、45.91亿和57.25亿元。
  • 预测结构有所变化：相较此前模型，该行将2026—2028年收入预测分别下调2%、3%和6%，同时上调各年毛利率预测；对应净利润预测变化分别约为0%、下降1%和下降1%。
  • 现金流的改善晚于利润：该行预计2026年经营现金流为人民币36.22亿元，低于2025年的44.33亿元；企业自由现金流预计从2025年的负4亿元降至2026年的负11.73亿元，2027年转为正6.67亿元。
  • 摩根大通维持增持评级和2027年6月11港元目标价，估值依据为12个月滚动预测市盈率15倍。该行列出的风险包括下游需求疲软、竞争加剧、汇率及原材料成本压力和客户集中。