收入为什么下降，利润却增长？

  • 2026年三季度，Estun收入为11.0亿元人民币，同比下降11%，低于摩根士丹利预期和市场共识；净利润为1900万元，同比增长22%。
  • 摩根士丹利指出，公司转向追求盈利质量，放弃部分低毛利订单，带动毛利率改善；但收入走弱使费用率上升，抵消了部分毛利改善的收益。
  • 公司于2026年9月以4.87亿元人民币完成对Codroid的收购，持股达到100%，并因此重述了财务报表。

机器人出货增长为何没有带动收入？

  • 据MIR数据，Estun三季度国内工业机器人出货量约9800台，同比增长19%，快于行业的14%；市场份额为10.7%，同比提高0.4个百分点。
  • 增长来自较小型号：20公斤以上六轴机器人出货量同比下降14%，较小型六轴机器人增长8%。摩根士丹利认为，产品组合变化抵消了出货增长对收入的带动。

全年利润目标对四季度意味着什么？

  • 2026年前三季度经常性净利润为1.16亿元人民币，公司维持全年2亿元目标；按两者之差计算，四季度需要贡献约8400万元。
  • 管理层在10月工博会期间表示，预计四季度订单同比增长超过20%。摩根士丹利对公司维持与大市同步评级，目标价为每股29.60元人民币。