三季度为何收入不及预期，利润却达标？

  • 2026年三季度，Anker收入同比增长17%，但比摩根大通预期低12%。该行将偏差主要归因于清洁产品库存消化和换代慢于预期；安防业务也面临成本压力。
  • 与2025年相比，Prime Day提前，部分销售从三季度转移至二季度。与此同时，智能充电与储能、智能音频增长较快；摩根大通估计，这些业务收入同比增幅超过20%。
  • 经常性净利润为人民币8.4亿元，同比增长61%，符合该行预期；报告净利润则因股权投资公允价值损失同比下降27%。两种利润口径呈现了不同变化。

产品高端化带来了什么变化？

  • 公司通过产品高端化和聚焦盈利性增长改善利润率。管理层表示，剔除IEEPA关税退款影响后，2026年前九个月毛利率同比提升0.5至1个百分点。
  • 公司9月宣布的One Anker计划将逐步统一五个品牌。摩根大通预计，这有助于增强品牌忠诚度、提高渠道效率，尤其有利于新品推出。

四季度增长靠哪些业务推动？

  • 摩根大通预计，2026年四季度收入和盈利分别同比增长18%和67%。支撑因素包括储能产品交付改善、Solarbank Max在欧洲推出、母婴业务快速增长，以及真无线耳机产品高端化。
  • 尽管看好四季度，该行仍将2026至2028年收入预测各下调约6%，盈利预测下调2%至4%，反映当前业务面临的阻力。

盈利增长预期下，现金流和估值如何看？

  • 摩根大通预计2026年调整后净利润为人民币32.84亿元，高于2025年的25.45亿元；但预计经营现金流由2025年的流入4.81亿元转为2026年流出17.10亿元，模型中的营运资本变动为流出40.33亿元。
  • 该行维持增持评级和2027年6月155港元的目标价，估值基于17倍未来12个月滚动市盈率，接近全球同业平均水平。报告列出的风险包括新品竞争力不足、电商平台关系变化，以及贸易政策和第三方供应或交付中断。