AI股抛售后，日股估值降到了什么位置？

  • 美国中期选举初步结果公布后，市场担忧AI数据中心投资受到抑制，日本AI和半导体股遭到抛售，卖压随后扩散。11月4日，日经225指数收跌1.6%，TOPIX下跌0.89%。
  • 当天TOPIX基于未来12个月IBES一致盈利预期的市盈率降至14.4倍，处于日本通缩时期的中位数水平，也低于摩根大通认为合理的15—18倍区间。该行据此判断日股超卖，依据包括中期盈利前景、增长基础扩大以及日本国内宏观担忧减轻。

盈利增长有多依赖AI和半导体？

  • 截至报告时，约三成7—9月业绩已经公布，已披露公司的收入和净利润分别同比增长16%和30%。半导体设备、测试设备及主要多层陶瓷电容供应商表现强劲。
  • 增长也出现在材料、房地产、商社、建筑和制药行业。剔除业绩特别强的电子及精密仪器公司，以及表现疲弱的电力燃气公司后，已披露公司的收入和净利润仍分别同比增长10%和11%。
  • 摩根大通认为，成本转嫁、资产负债表调整、资本开支及投资效应扩大，有助于非AI行业改善利润率。该行预计，内需、材料资源和金融板块也将贡献中期盈利增长。

哪些行业给乐观判断设置了边界？

  • 增长并不均匀：汽车行业受到中国市场放缓和半导体成本上升影响，零售商面临通胀下消费者更加注重价格及天气不佳，食品公司则受到高油价带来的成本上涨影响；这三个行业均出现收入增长、利润下降。
  • 截至11月4日，已公布净利润超过彭博一致预期的TOPIX公司占比仅为48%。摩根大通预计，表现较好的金融公司公布业绩后，这一比例会改善。

股东回报提供了什么支撑？

  • 截至11月4日，TOPIX公司自10月以来宣布的股票回购金额达2.3万亿日元，显著高于过去五年同期约1万亿日元的平均水平。
  • 2026财年迄今宣布的回购金额已超过15.3万亿日元，创历史同期新高；上调每股股息指引的公司数量也继续增加。摩根大通认为，这反映日本企业对股东回报的重视在结构性增强。