云巨头的投资计划有何变化？

  • 微软预计2027年1月至6月支出加速；谷歌预计2027年支出显著增加，亚马逊也预计支出明显提高。Meta则计划继续积极投资。
  • 2026日历年资本开支指引方面，微软约为1700亿美元，谷歌为1950亿至2050亿美元，Meta为1350亿至1450亿美元，亚马逊为2200亿美元。谷歌和亚马逊维持指引，Meta将支出下限提高了50亿美元。

为什么投入增加仍会遇到算力瓶颈？

  • 摩根士丹利认为，当前限制因素是基础设施产能。微软2026年第三季度资本开支为452亿美元，预计第四季度超过500亿美元，但部分产能交付推迟到2027年上半年。
  • 谷歌第三季度投资514亿美元，并在季度后期转向使用第三方算力以应对供应限制，预计第四季度使用量进一步上升。

投入如何传导到云半导体？

  • 摩根士丹利认为，持续的服务器投资和产能扩张有利于Aspeed与Montage的需求前景；产能交付延迟可能让相关收入在季度之间推移。
  • 支出结构显示服务器硬件仍是重要去向：微软第三季度约75%的资本开支用于CPU、GPU等短寿命资产，以及更高的内存和存储成本，高于此前提到的约三分之二；谷歌约65%的投资用于服务器和网络。

现金流和利润率承受了什么压力？

  • 微软当季自由现金流为186亿美元，并预计2027财年保持正值；谷歌、Meta和亚马逊当季自由现金流分别为负91亿、负21亿和负335亿美元。
  • 谷歌指出，折旧、数据中心运营成本和第三方算力费用将给近期云业务利润率带来压力，TPU库存也需要占用现金。与此同时，亚马逊AWS的AI收入中，推理业务已贡献远超一半。