近期业绩和ASIC指引有什么变化？

  • 联发科2026年第三季度营收为1680.58亿新台币，同比增18%，比市场共识高4%；每股收益为17.58新台币，比市场共识高11%。
  • 公司将2026年第四季度数据中心ASIC收入指引上调至25亿美元。摩根大通认为这主要来自TPUv8，并预计2027年该业务收入可能达到160亿美元；如果供应充足，还有上行空间。

下一代产品为何影响2028年增长？

  • 公司确认下一代ASIC按计划推进：部分小芯片已完成流片，其余计划在数周内流片，大规模生产仍定于2028年第一季度，与2026年7月所述时间表一致。摩根大通认为该产品是TPUv9。
  • 管理层看好新一代产品的每瓦性能和总体拥有成本，因而对取得高份额有信心。摩根大通预计联发科将成为TPUv9主要ASIC供应商，且平均售价明显提升。
  • 封装环节仍影响放量节奏：EMIB-T封装良率正在改善，公司预计量产前的未来几个季度可明显提升；该行认为供应商已越过技术验证阶段，正准备扩产并引入新供应商。

第二客户和英伟达合作能带来什么？

  • 公司确认第二家数据中心ASIC客户，属于非中国客户，预计2028年带来收入。摩根大通推测客户可能是SpaceX，收入放量更可能发生在2028年后期。
  • 摩根大通认为，与英伟达的NVLink Fusion合作有助于缩短ASIC客户产品上市时间，弥补联发科相对博通在芯片互连扩展方面的差距，并在未来几个季度推动更多客户接洽。该行也将英伟达扩大与其他芯片厂商合作、使双方合作推进慢于预期列为风险。
  • 公司尚未给出明确的2028年ASIC收入指引，而当时市场估计已达400亿至500亿美元；摩根大通预计2027年初会有更多信息。

ASIC放量会怎样影响利润判断？

  • 公司指引2026年第四季度营业利润率为19%，2027年高于20%；摩根大通预计2027年为23%，并认为随着ASIC收入占比提高，利润率会在年内改善。不过，公司指引可能略低于部分买方较高的预期。
  • 基于ASIC项目贡献和经营杠杆，摩根大通预计市场对联发科2027年每股收益的一致预期将上调6%至8%。该行维持增持评级，2027年6月目标价为5600新台币。