气候股回调后，为何汇丰仍看好中期表现？
- 截至2026年10月23日，汇丰转型追踪组合自下半年开始下跌约7%，年内仍上涨约15%，领先富时全球指数约5个百分点。组合按市值加权，纳入气候相关业务收入占比至少10%的公司。
- 汇丰将近期走弱主要归因于地缘风险和利率上升：较高贴现率通常压制对远期增长更敏感的股票。最近一个月，废弃物处理、电力综合业务和水务跑赢，而风电和储能等主题落后，显示资金转向现金流更可见的领域。
- 回调后，组合远期市盈率已接近长期平均水平，未来12个月市场一致预期每股收益增长约16.5%。汇丰认为，如果整体市场环境稳定，较温和的估值和盈利增长有助于缓冲下跌。
为什么四季度首选生物能源？
- 汇丰的主题雷达结合投资者长期情绪与短期股价、盈利动态。生物能源凭借较强的短期盈利和价格动能排名第一；相对于追踪组合，其未来12个月一致预期每股收益增速从年初低48个百分点，改善至目前高约8个百分点。
- 高能源价格为主题提供周期性支撑，政策则支持中期需求。欧盟要求可持续航空燃料占比从2025年的2%升至2030年的6%；2025年实际供应占比已达2.8%。欧洲生物甲烷装机产能截至2026年二季度末同比增长17%。
- 这条逻辑对能源价格和政策较敏感。汇丰指出，若中东紧张局势缓和快于预期，能源风险溢价下降，生物能源主题的相对表现可能承压。
科技主题如何同时受益于AI和转型？
- 汇丰将科技列为另一重点主题：AI和数字基础设施投资推高用电需求，也带动电网数字化、能源管理软件、高效半导体和工业自动化的需求。该行更看好能降低能源或资源消耗的技术环节。
- 市场一致预期科技主题未来12个月每股收益增长约50%，在追踪组合各主题中居首。但汇丰的雷达也显示，投资者对该主题已较为乐观；AI资本开支放缓、电网建设慢于预期或盈利表现不及预期，都可能拖累相对表现。
哪些主题较弱，资金流向又说明了什么？
- 汇丰将交通效率和林业列为吸引力较低的主题。交通效率的未来12个月相对每股收益增速预期在过去六个月从高于转型股4个百分点降至低7个百分点；电动车渗透率虽在提高，传统车企仍面临利润率摊薄和竞争压力。
- 可持续基金资金流有所改善：下半年头四个月，可持续股票基金净流入已比上半年总额高约34%，债券基金则保持较稳定流入。不过，可持续股票基金管理资产近月小幅下降，汇丰认为主要反映市场波动。