二季度超预期来自哪里？

  • PayPay 2026财年第二季度总收入为1181亿日元，调整后EBITDA为421亿日元，均超过公司指引上限的1160亿日元和395亿日元，也高于摩根大通预测的1157亿日元和386亿日元。
  • 支付交易总额等经营指标大致符合该行预期。摩根大通认为，积分费用低于预期是业绩超出的原因之一，而非交易规模出现明显惊喜。

支付和金融服务业务表现有何不同？

  • 支付业务收入同比增长27%，交易总额同比增长20%，后者符合摩根大通预期。分部利润为265亿日元，高于该行预测的254亿日元；该行认为，PayPay Credit及银行卡交易的积分费用略低于预期有所贡献。
  • 金融服务业务收入同比增长38%，符合该行预期；但利息费用环比增加15亿日元、增幅达60%。摩根大通认为政策利率上升使费用上涨并不意外，但增幅偏大，关注存款利率对政策利率上升的跟随程度。

为何调整后利润超预期，净利润却落后？

  • 未分配至分部利润的权益法投资录得46亿日元亏损，是净利润低于摩根大通预测的主要原因，尽管调整后EBITDA高于预测。
  • 摩根大通将核心业务基本面视为稳健，但认为这次业绩中能推动股价回升的催化剂不多。

上调全年指引能改变长期判断吗？

  • 公司将2026财年全年收入指引从4650亿至4730亿日元上调至4740亿至4780亿日元，将调整后EBITDA指引从1490亿至1550亿日元上调至1590亿至1630亿日元。按区间中点计算，指引对应的调整后EBITDA利润率从32%升至34%。
  • 摩根大通认为，上调主要是根据上半年业绩作出的微调，并不令人意外，但利润率指引改善是积极信号。长期来看，该行预计高利润率信用支付增长及线上支付占比提升将推动支付业务利润率扩张；金融服务则有望受益于资产负债表扩张带来的净利息收入。
  • 摩根大通给予PayPay增持评级和2027年12月23美元目标价。目标价基于其2027日历年摊薄每股收益预测的约25倍市盈率；该行考虑了流通股比例低、现有股东未来可能增持以外的股份出售，以及收购T&D Financial Life Insurance的不确定性。