央行买金加速，为何金价仍承压？

  • 世界黄金协会数据显示，2026年三季度全球央行净购金321吨，达到2024年以来最快速度；年初至今购金675吨，较2025年同期增加6%。同期全球黄金ETF增持211吨，扭转二季度净流出的局面。
  • 实物消费则受到高价压制：三季度黄金首饰消费同比下降17%至313吨，为该统计系列中最弱的三季度；金条和金币投资降至四年低点268吨。
  • 摩根大通认为黄金和金矿股的吸引力正在上升，但金价仍可能进一步回落至每盎司3600—3700美元。该行关注的转折情景包括经济从高能源价格、高利率转向衰退环境，或市场重新转向风险偏好。

美国铜矿项目增加，为什么短期供应未必跟上？

  • 美国矿铜产量过去约30年下降约一半，目前每年约100万—110万吨。摩根大通称，政策推动最终投资决定提前，美国铜矿项目储备对应约130万吨的年产能，但大部分要到2030年后才能形成供应。
  • 项目建设成本偏高：美国铜矿项目平均资本强度约每吨年产能2.8万美元，高于全球约2.4万—2.6万美元，水资源和本土加工约束还可能推高成本。
  • 更紧迫的瓶颈在冶炼。美国两座主要原生铜冶炼厂合计名义年产能约55万吨，利用率提高后的剩余产能约13万吨；该行预计剔除关税扰动后，美国精铜缺口到本十年末仍约为每年100万吨。
  • 最大变量之一是力拓和必和必拓共同持有的Resolution项目，规划年产能约60万吨，接近美国项目储备的一半；但该行预计其2030年前难以作出最终投资决定，初始投资约200亿美元，潜在冶炼厂还可能另需逾50亿美元。

欧洲能源市场出现了什么变化？

  • 欧洲进入2026—2027年供暖季时，天然气库存处于2013年以来最低水平。报告称，欧洲大陆大部分地区当周预计比常年低2—5摄氏度，寒潮将考验库存。
  • 发电结构已出现变化：德国化石燃料发电量预计当周升至2月以来最高，法国也在近一年内首次重启一座燃煤电厂。
  • 布伦特原油受外交消息牵动，当日收于每桶104.35美元，基本持平，但盘中在101—107美元之间波动；有关美伊协议的相反消息推动了价格往返。

美国中期选举可能如何影响金属交易？

  • 摩根大通外汇策略师预计，若民主党横扫国会，美元可能走弱1%—2%；若共和党意外表现较好并保住参议院，美元则可能温和走强。
  • 报告认为，美元走弱理论上有利于金属和大宗商品需求，但投资者也在关注民主党胜选可能带来的AI监管。黄金和铜过去两年与风险偏好交易关联紧密，因此若市场抛售，金属也可能跟跌。
  • 历史上，过去30年美国中期选举后的六个月，材料板块平均上涨13%；能源板块表现则不一致，三、九和十二个月平均表现为负，六个月为正。