三季度盈利增长有多集中？
- 截至报告出具时，MSCI新兴市场成分股中已有71%的公司披露2026年三季度业绩，占指数市值权重也为71%。已披露样本的收入、EBITDA和净利润分别同比增长33%、49%和57%。
- 增长主要集中在韩国和中国台湾：两地已披露公司净利润分别同比增长约238%和59%，其中科技行业分别增长363%和64%。不过，新兴市场整体已披露公司中，盈利超预期的占31%，低于未达预期的37%。
强劲芯片业绩为何没有带动股价明显回升？
- 三星电子、SK海力士和台积电的业绩及需求前景支撑了科技板块盈利。SK海力士称高带宽内存供给能力约为需求的50%，DRAM和高带宽内存产能基本售罄至2029年；长期协议锁定了其2027—2028年约一半晶圆产能。
- 但财报后新兴市场科技股没有明显上涨，投资者关注AI建设融资能否持续，以及模型和应用层如何变现。美国云服务商的业绩也显露这些压力：亚马逊AWS和谷歌搜索业务表现未达预期。
- 摩根大通认为，四家大型云服务商对2027年资本开支趋势仍持乐观态度；2026年全年开支展望大致不变，意味着第四季度支出将明显增加，有利于未来几个季度的AI服务器供应链。
盈利上修正扩散到科技之外吗？
- 新兴市场的每股盈利共识预期仍在上修，但最近一个月上修速度放缓。按截至11月3日的数据，2027年盈利预期较一个月前上调2.7%；韩国上调4.5%，中国台湾上调1.4%，印度也上调2.3%，其中金融和材料行业有所改善。
- 即使剔除科技，摩根大通引用的共识仍预计新兴市场2026年和2027年盈利分别增长24%和11%，高于发达市场剔除科技后的23%和7%。但科技在整体增长中的地位依然突出：它占新兴市场2027年预计盈利增长贡献的76.8%。
- 地区表现并不一致。印度已披露公司三季度净利润按美元计同比增长7%，大型私营银行受贷款增长支持，但融资成本上升压缩净息差；中国已披露样本净利润下降18%，摩根大通认为金融业、尤其保险业受金融市场波动拖累。
摩根大通为何仍超配新兴市场股票？
- 摩根大通维持新兴市场股票相对发达市场的超配建议，理由包括近期抛售后存储芯片交易趋于稳定、中美贸易阻力可能减轻，以及新兴市场估值处于历史低位、投资者持仓偏低带来的潜在资金流入。
- 该行同时认为，AI模型层存在实现商业变现的路径，但全球风险偏好修复可能需要时间。其市场配置中，韩国、中国、中国台湾、巴西等为超配市场，菲律宾和哥伦比亚为低配市场。