日股反弹由谁推动？

  • 10月29日，随着日本及海外长期利率趋稳，日经平均指数继续向64,500点附近恢复。摩根大通观察到，CTA等资金似乎在62,000点附近确认暂时底部并停止卖出，但尚未转为买入期货。
  • 当前领涨力量来自现货市场：Advantest受前一日强劲业绩推动大涨，带动日经指数上行。个股波动同时令指数盘中波动维持高位。

AI财报为何还没有带动大盘普涨？

  • 市场焦点正从宏观事件转向AI公司业绩，但海外财报表现和市场反应分化。摩根大通认为，业绩质量目前更有助于区分个股，尚未形成推动AI半导体板块估值普遍扩张的动力。
  • 截至10月28日，日本股市情绪指标虽已停止下滑，仍停留在略微负值；韩国股票和美国大型云计算公司的表现对该指标影响较大。全球AI相关股票的走势因此可能影响日股能否恢复上行动能。

宏观资金的仓位发生了什么变化？

  • 摩根大通估计，全球CTA和宏观对冲基金在10月削减了此前积累的部分股票多头，但受全球经济韧性支撑，整体仍维持多头；截至10月28日，其发达市场债券空头较近期峰值减少约30%。
  • 日本市场的两类资金出现分化：CTA在10月平掉日经期货多头，宏观对冲基金则逢低增持日股，似乎在押注年末反弹。该行认为，这些自上而下的投资者仓位是决定指数方向的重要力量。

日经指数继续上涨需要什么条件？

  • 摩根大通认为，债券仓位调整接近尾声，组合整体降杠杆压力减轻，有助于增强指数下行时的韧性。但要延续涨势，需要AI半导体股估值普遍扩张，或宏观资金重新愿意承担风险。
  • 如果这些资金重新相信股价上涨可以与债券价格走弱、利率长期偏高并存，就可能重建股票仓位。该行的CTA仓位图显示，若日经指数恢复至约66,250点，CTA可能重新加杠杆。
  • 欧洲央行、日本央行政策会议及美国中期选举之后，观察重点将转向目前观望的CTA是否转为买入。