五大科技公司的资本开支预期为何继续上升？

  • 截至10月30日，Visible Alpha对微软、Alphabet、亚马逊、Meta和SpaceX的2028年资本开支共识预测合计超过1.5万亿美元，较10月初上调18%；剔除SpaceX后，预测上调9%。按当前预测，五家公司2028年合计开支较2027年增长11%。
  • 近期上修的重要来源是SpaceX：其第四季度资本开支预期大约翻倍至350亿—400亿美元。Alphabet和亚马逊维持2026年指引，Meta小幅收窄并上移区间，微软则因第三方产能延迟而略微下调。
  • 五家公司2026年资本开支共识预测合计8020亿美元，同比增长100%；公司评论也指向2027年继续大规模投资。摩根士丹利同时指出，越来越多资本开支通过租赁融资。

AI能让软件公司减少对招聘的依赖吗？

  • 微软向约6万名员工提供自愿离职方案，覆盖其2026财年约27%的员工；这一数字是符合条件的人数，实际离职人数仍待观察。微软总员工数自2022财年以来相对稳定，人均收入则明显提高。
  • Dassault Systemes称，其1.2万名工程师都在广泛使用Cursor，最明显的收益是员工人数增长放缓。Temenos将约1200万美元息税前利润增量中的800万—900万美元归因于AI和内部自动化效率，并将部分节省投入产品路线图。
  • 摩根士丹利预计，软件行业有关减少人员的消息将持续至2027年，企业会权衡运营灵活性、AI投资需求和利润目标。

软件AI进展何时能转化为整体增长？

  • SAP称，AI迁移工具最多可减少35%的迁移工作量；其计划中的七个AI迁移助手已有四个用于早期客户项目。摩根士丹利因此看好近期云迁移和数据现代化机会，但认为大规模AI采用及变现更可能在2027年下半年出现。
  • ServiceNow的AI业务正在改善：公司将2026年AI年度合同价值目标从15亿美元提高至17亿美元，新增AI年度合同价值同比增长65%。
  • 但整体增速尚未随之加快。按摩根士丹利估算，ServiceNow第三季度固定汇率下剩余履约义务的有机增速从第二季度的19%降至约18%；第四季度18.5%的增速指引比市场共识低约1.3个百分点。尽管第三季度订阅收入符合预期、营业利润率高于共识约1.5个百分点，公司股价在业绩公布后的周四仍下跌约27%。
  • 投资者关注的是AI产品能否带动整体增长，而不仅是替代客户原本购买的非AI产品支出。

数据中心扩张会受到什么约束？

  • 摩根士丹利预计，2026—2030年全球数据中心容量将增加180吉瓦，年增长率约23%，由美国和中国领跑，欧洲落后。规划许可正成为新瓶颈，但电力仍是最大约束。
  • 该行估计，即便采用较新的加快供电方案，美国开发商到2028年仍可能面临约33%的电力缺口。海外选址则要同时考虑建设成本和持续电费：在西欧，每月每千瓦约175欧元的AI数据中心容量费用，可能还需另付约150欧元电费，令客户总账单接近翻倍。