财政长期偏紧，为何短期仍要靠政府投资？

  • 高盛交流活动的受邀嘉宾认为，财政紧缩是2026年国内经济疲弱的最重要驱动，而且这种压力具有持续性。土地出让等非税收入难以增长，领导层对杠杆率的担忧又限制政府净发债进一步增加，而老龄化推高养老金和医疗支出。
  • 嘉宾据此认为，未来几年增税将是结构性趋势。但私人需求疲弱，也意味着政府投资可能在2026年至2027年继续填补缺口，维持增长。
  • 近期财政支持可能先体现在2027年一季度：9月至10月投放的8000亿元新型政策性金融工具，以及10月宣布新增的5500亿元地方政府债务限额，预计将提振当季实际GDP。

地产和消费政策为何难有大幅转向？

  • 嘉宾对地产和消费政策的力度预期有限。他们认为，政策目标是控制房价下跌速度和管理金融风险传染，而非推动房地产市场大幅反弹。
  • 提振消费方面，各方尚未就有效且可持续的措施形成共识；通过财政体制改革加强社保、改善收入分配，又受到复杂的央地关系和利益分歧制约。

出口放缓后，增长目标如何维持？

  • 以美元计，中国2026年前三季度出口额同比增长超过20%。嘉宾预计，2027年出口增速将放缓至同比约10%；中美、中欧贸易关系料相对稳定，但不断扩大的贸易顺差需要管理。
  • 嘉宾举例称，对出口同比增速超过50%的商品，政策可能降低其出口增值税退税。人民币方面，他们认为政策制定者没有预设美元兑人民币的未来水平，而会根据出口强弱调整人民币升值速度。
  • 嘉宾认为，2020年至2035年收入翻倍的长期目标仍受重视，因此2027年增长目标不太可能明显低于4.5%。货币政策方面，他们预计明年有可能常规降息，尤其是在美联储停止加息或转向降息的情况下。

高科技增长引擎面临哪些政策权衡？

  • 嘉宾称，包括人工智能在内的高科技产业约占中国GDP的20%，贡献了40%的GDP增长；他们预计，未来几年其增长贡献可能升至50%—60%。
  • 政策仍希望把高科技培育为增长引擎，但也更重视风险管理，包括地方政府在相同领域重复、低效投资，以及人工智能对金融系统、基础设施和就业可能造成的影响。

中美关系的稳定有何边界？

  • 嘉宾认为，两国领导人今年的会晤为中美关系建立了底线，结构性因素也有助于防止重大升级，但2027年至2028年紧张程度仍可能上升。
  • 潜在触发因素包括美国中期选举后国会推出涉华措施、两国领导人明年会晤次数减少，以及2028年1月台湾地区领导人选举。嘉宾同时认为，中国政策制定者对管理双边关系更有信心，可能倾向于控制紧张局势。