亚洲增长为何在三季度末加速？

  • 台湾2026年三季度GDP经季节调整后的环比年化增长13.5%，大幅超出预期，也高于二季度的5.7%。AI需求支撑出口，科技业为满足持续的外部需求而增加国内投资，后者成为三季度增长的重要贡献项。
  • 韩国9月工业生产经季节调整后环比增长9%，超过市场共识和摩根大通自身预测，足以弥补8月的收缩；反弹同时覆盖科技与非科技行业。
  • 韩国三季度GDP增长略低于摩根大通预期，但明显高于韩国央行和市场共识。9月工业数据促使该行上调四季度GDP环比年化增长预测至4.5%，并认为三季度数据后续可能上修。

这轮强势能否延续到整个地区？

  • 摩根大通将韩国和日本8月工业生产疲弱归因于一次性供应中断，认为两地9月的反弹支持这一判断。强劲出口之外，非科技出口与国内投资也在增加增长动力。
  • 该行跟踪的亚洲新兴经济体、剔除中国和印度后的三季度GDP环比年化增速为5.2%，高于趋势水平，与上半年强劲增长相呼应；但其预计这一口径的四季度增速回落至4.2%。

为何亚洲央行的加息路径不同？

  • 摩根大通认为，科技周期、国内需求、能源价格传导和金融稳定风险的差异，使各央行收紧政策的速度不同。菲律宾央行近期意外加息50个基点，反映油价回升带来的能源价格传导增强；印尼央行维持利率不变，但该行预计其未来数月将继续加息，以抵御汇率压力。
  • 泰国央行维持政策利率在1%，同时强调低利率带来的宏观金融稳定问题。摩根大通预计泰国将在2027年2月、6月和8月各加息25个基点，政策利率升至1.75%。
  • 台湾央行也维持利率不变。摩根大通认为，当前通胀尚不足以推动进一步紧缩：AI活动对利率相对不敏感，而加息会压制较弱的中小企业和非科技行业。若AI收入增长与财政转移支付带动家庭需求，使服务及核心通胀持续高于2%，同时能源补贴减弱，2027年加息的理由将增强。

中国增长展望有何变化？

  • 摩根大通认为，二十届五中全会强调从严治党和反腐，可能进一步影响本已谨慎的地方官员推动新举措的意愿；但这种行为已包含在该行的增长展望中，因此预计会议结果不会显著改变2026年四季度及2027年一季度的增长动能。
  • 尽管会议没有带来新的政策推动，该行仍预计韧性较强的贸易、持续落实的财政支出及9月28日国务院会议后的政策措施将支撑PMI。其预计10月国家统计局制造业PMI持平于50.1，RatingDog制造业PMI小幅降至51.8，贸易争端和能源成本仍是顾虑。