三季度是谁支撑了整体业绩？

  • MasTec三季度收入为51.52亿美元，调整后EBITDA为4.86亿美元，每股收益为2.96美元，均略高于市场预期。输电业务的收入和利润率超预期，抵消了其他业务的盈利不足。
  • 输电业务收入18.35亿美元，高于市场预期的16.20亿美元；调整后EBITDA利润率为13.2%，也高于预期的11.6%。
  • 反向压力来自管道、通信及清洁能源业务：管道业务利润率为10.4%，低于市场预期的14.3%；通信业务利润率为6.7%，低于预期的9.0%。

管道订单增长，为何利润率指引反而下调？

  • 部分利润率较高的长距离管道项目推迟至2026年四季度或2027年，许可等因素造成了延误。公司将全年管道业务利润率目标从高十几下调至十几的中间水平，其他业务利润率目标保持不变。
  • 订单端则出现积极变化：三季度末公司总在手订单升至创纪录的245亿美元，当季新增订单约为收入的1.6倍；管道业务在手订单明显好于摩根大通预期。
  • 公司预计，未在2026年确认为收入的延迟管道项目将在2027年确认。

全年指引为何被认为留有余地？

  • 公司将2026年收入指引小幅上调，不足1%；调整后EBITDA和每股收益指引的中值则略微下调，反映收入与盈利展望并不同步。
  • 公司预计，三季度末在手订单约有23%将在2026年剩余时间内转化为收入，约合56.5亿美元，比全年指引隐含的四季度收入49.5亿美元高约14%。
  • 过去四年，三季度末在手订单中预计在四季度完成的工作量，平均相当于实际四季度收入的约95%。摩根大通据此认为，公司对项目时间安排的假设可能偏保守；实际收入仍取决于项目推进时点。

通信业务和估值判断还取决于什么？

  • 公司CEO表示，行业对潜在第四家电信运营商的猜测，使部分客户暂缓资本开支。公司认为新进入者长期可能带来通信业务投资机会，但短期已有扰动。
  • 摩根大通维持增持评级和2027年12月303美元目标价，依据是其2028年预计调整后每股收益的20倍。该行认为，若通信和管道业务不再恶化，且数据中心与输电项目继续增加在手订单，MasTec相对同行的估值折价有望收窄。