为何说指数补跌可能是调整的最后阶段？

  • 摩根士丹利此前判断，本轮周期中段调整将以指数向较弱的市场广度靠拢收尾；该行认为这一过程正在发生，同时普通个股的状况已有改善。
  • 罗素3000指数中位数公司的每股收益增速已达到四年来最强水平。不过，该行仍希望从自身情绪指标获得进一步确认，年底标普500指数基本情景维持在8000点。

盈利改善能否从大型科技股扩散？

  • 摩根士丹利预计，普通公司的盈利增速将加快，2026至2027年的市场回报也将更广泛地扩散。其非PMI领先盈利模型指向两位数的每股收益增长。
  • 模型使用经济活动、企业信心、工资和月度GDP周期成分等宏观数据预测盈利。与此同时，盈利预期上修并不均匀：截至2026年10月底，标普500公司的2026年盈利预期年内上修17%，而标普400和标普600均上修8%。
  • 估值仍是约束：截至10月底，标普500远期市盈率为18.4倍，高于过去四年16.2倍的中位数；该行衡量的美股风险溢价也处于历史低位。

宽松预期和选举会怎样影响市场？

  • 该行认为，金融条件已经在一定程度上起到收紧作用，但美联储主席Warsh不愿将金融条件直接称为紧缩，这意味着美联储转向更鸽派立场的门槛仍高。流动性是进入2027年需要关注的风险。
  • 历史上，大盘股在中期选举后的六个月平均上涨约15%，市值加权指数和普通个股均有类似表现。摩根士丹利同时指出，选后与伊朗的军事冲突可能再度升级，以及关税问题，都是更值得关注的风险。

板块配置为何偏向周期股和高质量公司？

  • 摩根士丹利超配工业、金融和可选消费品，低配必需消费品及房地产。其逻辑是滚动复苏有利于周期股，而工业新订单和积压订单改善，资本开支增长也受到盈利恢复、数据中心建设等因素支持。
  • 该行偏好持续产生现金、资产负债表稳健且盈利预期改善的公司。银行板块的未来盈利增长和盈利预期修正有所改善；必需消费品则面临关税、商品成本及低收入消费者走弱的压力。