9月季度的超预期来自哪里？

  • 希捷2026年9月季度营收42.3亿美元，同比增长61%；每股收益7.68美元，均高于市场共识的41.5亿美元和7.45美元。Evercore ISI认为，提价是超预期的主要驱动。
  • 数据中心收入达34.49亿美元，同比增长63.2%、环比增长17.6%，大型云客户需求强劲。公司整体定价同比涨幅超过30%，毛利率升至57.8%，环比提高约5.1个百分点，也高于市场预期的56.9%。

涨价之外，出货和成本出现了什么变化？

  • 9月季度硬盘出货容量为220EB，同比增长21.2%，但环比仅增1.1%。管理层将放缓归因于产品转换的时间安排，而非需求减弱，并预计随着已备货的Mozaic 4硬盘通过客户认证，12月季度出货容量将加速。
  • 单位存储容量成本降幅从此前几个季度的低至十几个百分点放缓至中个位数；外部组件涨价抵消了部分内部降本。公司预计，随着采用HAMR技术的Mozaic 4和5在出货容量中的占比提高，降本表现会有所改善。

供给紧张能持续多久？

  • 近线硬盘供给大部分已分配至2028日历年，部分协议延续至2030年；其中配置和价格条款已确定至2027年，2028年的条款仍待敲定。Evercore ISI据此认为供需缺口正在扩大，有利于继续提价。
  • Mozaic 4正在两家大型云服务商处爬坡，公司预计未来几个月获得更多客户认证；Mozaic 5的认证样品出货计划在2027日历年末。HAMR制造周期更长，公司投资设备以维持硬盘台数稳定，容量增长主要依靠单盘容量提高。
  • 公司预计2027财年资本开支维持在营收的4%—6%，9月季度约为5%。

下一季度指引和机构判断有多乐观？

  • 公司对2026年12月季度的指引为营收约48亿美元、每股收益9.20美元，高于市场共识的45.5亿美元和8.66美元；营收指引对应同比增长约70%、环比增长约13%。Evercore ISI根据每股收益指引推算毛利率约为60%。
  • 9月季度自由现金流为14.79亿美元，同比增长246.4%；期末净债务降至11.25亿美元。管理层称已基本实现降债目标，资本配置转向以回购为主、股息为辅的股东回报。
  • Evercore ISI维持跑赢大盘评级及1000美元目标价。该行同时指出，云客户资本开支放缓、硬盘厂商增加产能，以及NAND成本下降快于预期，都可能影响近线硬盘需求或竞争格局。