稳市政策出现了什么变化？

  • 回购再贷款由临时安排转为常态化，利率从2024年10月的1.75%连续降至1%。汇丰认为，更低的融资成本将鼓励更多公司回购，为股市提供更持久的支持。
  • 证监会鼓励重点指数成分股和科技龙头回购，并增加股价跌破发行价等稳定股价回购情形；融资保证金比例、担保品折算率和维持担保比例等融资规则也开始放宽。
  • 第三期证券、基金、保险公司互换便利有31家机构表达参与意向，规模超过1000亿元。据财联社报道，诚通和国新两家国有平台另获合计2000亿元回购再贷款额度。

为什么低利率可能带动回购？

  • 汇丰估计，在再贷款利率为1%时，银行转贷利率可能降至1.5%或以下。若公司股息率高于借款成本，借钱回购自身股票就可能产生正利差；该行以沪深300约3%的股息率说明这一经济激励。
  • 截至报告时，已申请的回购再贷款额度为4400亿元；2026年前10个月回购执行额达到创纪录的1345亿元，回购股份约有一半被注销。额度申请与实际回购规模属于不同阶段。

稳定资金能否抵消市场卖压？

  • 汇丰估计，自2026年7月以来，融资账户净流出约7000亿元，其中信息技术板块约3620亿元；同期中央汇金及两家国有平台分别流入约4000亿元和600亿元，部分抵消了卖压。
  • 按该行测算，考虑公募基金与国家队买入ETF等资金后，市场仍有约2660亿元流动性缺口。报告指出，截至11月2日市场尚未企稳，可能需要更多国家队资金流入。
  • 国家队重仓ETF自7月以来的资金流入中，沪深300 ETF约1914亿元，创业板ETF约996亿元。

科技股仓位调整到了哪一步？

  • 2026年三季度，境内公募和北向资金对电子行业的配置比例分别较二季度下降7.1和5.7个百分点，通信和电气设备的配置比例也均下降至少1个百分点。
  • 汇丰估计，主动公募三季度净卖出的信息技术股票仅相当于其二季度末该类持仓的约1%，整体配置仍高。该行认为，这一仓位状况是四季度以来科技股进一步调整的重要原因。
  • 截至11月2日，A股信息技术板块自7月以来跌幅超过45%；回调期间，TMT仍占A股成交额至少四成。