为什么财报后的股价反应越来越剧烈？

  • 10月29日，Alphabet和ServiceNow分别下跌12.6%和27%；次日英特尔下跌28.6%，三家公司均创各自历史最大单日跌幅。按照年内事件发生速度，美银预计2026年科技股的极端波动事件数量将是30多年来第二高，仅次于2025年。
  • 标普500公司财报发布后的股价反应幅度上升，财报日波动在季度个股总波动中所占比重也在增加。每股收益相对市场共识的意外幅度虽有所扩大，却没有跟上股价反应的增长。
  • 美银认为，前所未有的AI投资规模让回报的大小和时间更难判断；短投资期限叠加年末业绩考核，又促使投资者对新信息作出更激烈的交易反应。

价格泡沫信号集中在哪里？

  • 截至10月30日，美股医疗保健和必需消费品板块的泡沫风险指标处于较高水平，而科技股承压。该指标综合价格收益、波动率、动量和脆弱性，用来识别类似泡沫的价格走势。
  • 信号在标普500内部仍较集中：指标高于0.8的成分股有13只，合计权重为2.2%；互联网泡沫最热时，相应数量约为50至100只，权重约为20%至40%。
  • 美银强调，指标只使用价格数据，应结合估值和仓位判断：基本面发生重大变化或外部冲击后的价格反弹，都可能使指标升高。

中期选举的波动定价为何受到关注？

  • 欧洲斯托克50指数周度期权近期成交量占全部期权成交量约20%，超过过去一年平均占比的两倍，交易集中在11月6日到期的合约。但美银指出，标普500和欧洲斯托克50指数期权隐含的选举波动仍低于历史中期选举后的平均波幅。
  • 美银关注11月6日到期的欧洲跨式期权：DAX、瑞士SMI和欧洲斯托克50的参考权利金分别为指数点位的1.7%、1.3%和1.7%；自2008年以来的总统及中期选举周中，指数最大波动超过这些权利金的频率分别为89%、100%和89%。购买跨式期权的成本是支付的权利金。

韩国股市的基本面与资金情绪如何拉扯？

  • 美银认为SK海力士强劲的盈利表现支持存储周期判断；该行分析师预计制造瓶颈将限制晶圆产能扩张，并预计HBM销售额从2027年的1610亿美元增至2028年的2120亿美元。与此同时，外国投资者仍大幅净卖出，韩国本土买盘也相对疲弱。
  • 美银提出以卖出附带敲入条件的看跌期权，为看涨期权融资的韩国综合股价指数200期权结构，参考初始成本为零。按报告情景，指数反弹30%时最多可参与25%的涨幅；但看涨期权触及当前点位的130%会失效，而指数再跌35%触及敲入价后，卖出看跌期权可能带来以当前点位85%买入的义务。
  • 供给是中期约束：美银认为中国厂商扩产尤其影响传统DRAM；若存储供应增长快于预期，行业盈利判断也会承压。