订单增长来自哪里？

  • 2026年第三季度新订单约94亿元，同比增长68%、环比增长4%；前三季度累计约280亿元，同比增长56%。管理层预计第四季度订单继续环比增长。
  • 前三季度国内锂电设备订单占总订单略高于50%，海外订单占近20%。自第三季度起，储能订单增速超过动力电池订单，管理层预计储能在2026年全年订单中的占比将超过动力电池。

收入和净利增长，为何仍低于机构预期？

  • 第三季度收入46.8亿元，同比增长22%、环比增长4%；净利润6.32亿元，同比增长42%、环比增长15%，但略低于摩根大通预期，主要因为毛利率低于预期、运营费用较高。
  • 季度毛利率为29.5%，环比下降1.1个百分点。管理层将压力主要归因于中东局势下海外项目原材料和运费上涨；国内锂电设备毛利率则保持稳定至改善。
  • 尽管毛利率下降，第三季度净利率仍环比提高1.3个百分点至13.5%，主要受较低税率和较高其他收益推动。管理层称海外毛利率自10月起开始恢复，并希望净利率逐步回到历史上的15%—16%。

2027年订单增长依靠什么？

  • 管理层预计订单增长将延续至2027年，驱动包括国内头部电池厂扩产、公司份额提升和海外储能需求。虽然行业扩产监管趋严，头部国内客户仍在获得扩产审批。
  • 钠电设备订单自2026年第三季度加速，来自数家头部客户的订单超过10亿元。固态电池方面，海外客户计划于2027年用于汽车，国内客户也在加快扩产。
  • 按每GWh产能计算，固态电池设备价格比常规锂电设备高约10%；固态和钠电扩产也不受同样的扩产限制，为设备订单提供新增机会。

订单增长之下，摩根大通为何维持中性？

  • 摩根大通认可公司在全球锂电设备市场的地位和技术，但担心政策限制产能扩张，以及出口退税减少和消费税压力下，电池供应链分担利润可能压低公司利润率。
  • 该行维持中性评级，2027年6月目标价28元，基于2027年预测市盈率15倍；目标倍数低于历史交易均值，反映下游扩产计划的不确定性及周期高点估值回归。