调查中的两类会员重合多少？

  • 摩根士丹利10月调查显示，约26%的受访者家庭持有Walmart+会员，约31%持有山姆普通或Plus会员，约12%同时持有两类会员。
  • 从会员内部看，约45%的Walmart+会员也持有山姆会员；反过来，约38%的山姆普通及Plus会员同时持有Walmart+。两类会员群体有明显交集，但并未完全重合。

会员捆绑的机会来自哪里？

  • 约14%的受访者只持有Walmart+，另有约19%只持有山姆普通或Plus会员。摩根士丹利认为，这些单一会员群体是向其销售另一类会员的自然目标。
  • 另有约55%的受访者两类会员均未持有，可作为吸引新会员的潜在人群。该行认为，沃尔玛的会员捆绑举措有望促进交叉销售，并随时间提高每位会员的总消费。

为什么要谨慎看待这次重合率？

  • 约12%的受访者已同时持有两类会员，意味着这部分人已经完成了双会员覆盖。摩根士丹利称，管理层此前表示两类会员群体的重合度很低，与此次调查呈现的明显重合存在差异。
  • 这是该行首次在定期调查中加入会员重合问题；后续调查将用于细化回答、考虑可能的调整，并评估受访者对捆绑方案的认知。

摩根士丹利如何看待沃尔玛估值？

  • 摩根士丹利给予沃尔玛增持评级和125美元目标价；报告所列2026年10月30日收盘价为123.51美元。
  • 目标价对应约36.8倍2029财年预测每股收益，高于沃尔玛过去10年约21倍的平均市盈率。该行认为，公司向电商和供应链变革者转型，支持更高估值；电商亏损重新扩大或美国电商增长放缓则是其列出的下行风险。