芯片景气为何可能延长韩国的增长周期？

  • 三星电子和SK海力士发布强劲的2026年第三季度业绩后，花旗股票研究团队预计，存储芯片短缺可能持续至2029年，2027—2028年长期协议覆盖的产能将超过50%。花旗经济团队认为，这有助于韩国出口和经常账户盈余保持持续性。
  • 花旗维持韩国2026年和2027年实际GDP增速预测分别为3.8%和3.3%，预计在存储芯片上行周期及其对内需的带动下，2026年第四季度至2027年第二季度实际GDP环比增速保持在0.8%—1.0%。
  • 近期生产数据已有改善：9月全产业产出环比增长3.0%，8月为下降1.2%。其中半导体产出受季末前存储芯片出货强劲带动，汽车产出也从罢工和假期扰动中反弹。

企业利润怎样传导到韩国国内需求？

  • 花旗预计，两家存储芯片企业将在2027年第一季度末支付合计约60万亿韩元员工奖金；企业税款增加带来的政府转移支出，以及从2026年第四季度开始的股东分红，也会经过一段时间传导至私人消费。
  • 资金到账有先后：两家公司计划在2026年11月底前支付合计约44万亿韩元的第三季度股息，其中约一半流向外国投资者。2026年度股东回报计划的剩余部分估计为80万亿至110万亿韩元，具体金额预计在2027年1月底左右确定，股息于4月支付。
  • 花旗预计，两家公司2027年3—4月支付的2026年度第二期企业税款合计约70万亿至90万亿韩元，高于2026年8—9月第一期的约40万亿至50万亿韩元。

增长前景会怎样影响韩国利率？

  • 花旗初步认为，韩国央行可能将2026—2028年的潜在经济增速估计上调至约2.5%；此前对2024—2026年的估计为2.0%。潜在增速提高意味着央行对经济持续增长能力的判断可能改变。
  • 该行预计，2026年下半年至2028年下半年韩国名义中性利率估计的中位数可能升至2.7%—3.0%，并维持韩国央行将在2026年11月和2027年2月各加息25个基点、最终利率达到3.5%的判断。

经常账户盈余为何有利于韩元，制约在哪里？

  • 花旗预计，韩国2026—2028年经常账户盈余平均相当于GDP的22%，2016—2025年的平均水平为4%。该行认为，股东回报、员工奖金和存储芯片企业国内资本开支需求，会使出口收入换成韩元的比例保持较高水平，从而总体利好韩元。
  • 不过，股东回报中的外资部分会削弱这一作用：花旗粗略估计，若外国股票投资者将资金汇回本国，约一半股东回报可能重新兑换成美元。