食品再通胀何时可能出现？

  • 摩根大通指出，全球食品价格同比涨幅仍低于历史常态，为2.5%；但9月环比上涨0.3%，三个月涨势折合年率从2.0%升至2.6%。
  • 厄尔尼诺影响较大的拉美和新兴亚洲带动新兴市场食品通胀动能上升。结合能源和运输成本上涨，该行预计全球食品通胀动能将明显升向约5%的年化水平，对消费者食品价格的最大冲击可能出现在2027年初。
  • 该行的基准判断是通胀维持较久但总体可控，这将对食品零售商有利；中东冲突主要通过燃料、运输及部分供应链推高成本，冲击范围不同于2022—2023年食品通胀升至两位数时的局面。

英国价格环境较稳定，销量为何仍值得关注？

  • 英国9月食品CPI同比上涨1.3%，连续第五次低于2.6%的长期平均水平；食品生产者价格指数同比下降0.6%，降幅较8月的1%收窄。
  • 价格回升尚未带来更快增长：9月食品零售额同比增速从8月的3%降至2.1%，销量增速从1.6%降至0.8%。截至10月4日的四周，食品杂货市场销售额同比增长1.0%，也低于此前四周的1.8%。
  • 摩根大通认为英国定价环境总体理性。Which?价格调查显示，以Aldi为基准，Asda、Tesco和Sainsbury’s的价格分别高出17%、18%和19%；该行对Tesco和Sainsbury’s给予增持评级。

波兰和美国的压力有何不同？

  • 波兰食品价格依然疲弱，但销量已有改善。9月食品CPI同比下降0.4%，环比上涨0.1%，是五个月来首次环比上涨；第三季度食品零售实际销售额同比增长1.3%，第二季度则下降2.3%。
  • 美国则是通胀放缓与销量下降并存。9月居家食品价格同比上涨1.81%，低于8月的2.19%；食品零售额同比仅增长0.3%，销量同比下降1.7%。
  • 美国食品终端产品生产者价格9月同比下降0.92%，连续第三个月下降；鸡蛋消费价格同比下跌20.6%。摩根大通认为，美国食品零售还面临福利政策及激烈价格竞争带来的压力。

其他欧洲市场和零售商策略说明了什么？

  • 法国9月食品CPI同比涨幅从8月的1.1%升至1.5%，但食品零售销量增速从4.2%降至3.1%。截至10月4日的四周，法国食品杂货市场销售额同比仅增长0.4%，前一四周为1.2%。
  • 比利时9月食品CPI同比从8月持平转为下降0.4%；摩根大通认为当地食品杂货指标尚未转向，市场份额较高的Colruyt防守份额面临困难。
  • 公司策略也在分化：Jeronimo和英国食品零售商通过价格投入维护竞争力；Ahold Delhaize和Carrefour更侧重维护利润率。摩根大通担心，Ahold Delhaize在美国保持利润率和资本回报、相应减少投入，会损害长期竞争前景，因此给予其减持评级。