石油市场的过剩有多大？

  • 摩根大通估计，全球石油供给9月重新超过消费，过剩110万桶/日，10月扩大至140万桶/日，接近2025年平均的130万桶/日。
  • 贸易流量也反映出原油供应增加：全球原油进口量9月平均为4300万桶/日，同比增长50万桶/日；10月升至4490万桶/日，同比增长130万桶/日。

供应尚未完全恢复，为何已经过剩？

  • 中东石油流量从2026年3月低点的980万桶/日回升至报告发布时约2070万桶/日，尽管仍低于战前平均的2470万桶/日，已使大量此前缺失的供应重返市场。
  • 拉美原油供应补上了部分缺口：该地区向全球市场输送的原油较一年前增加约150万桶/日，其中巴西贡献约80万桶/日。
  • 需求下降同样关键。摩根大通估计，全球石油消费10月同比减少350万桶/日；创纪录的成品油价格和供应中断迫使消费者减少使用，帮助消化了成品油、液化石油气和石化产品的供应缺口。

为什么原油过剩，成品油库存却仍偏低？

  • 摩根大通认为，全球基本补回了缺失的原油，但其他地区缺少足够的炼油和加工能力，无法同样替代中东损失的柴油、汽油和液化石油气等产品。
  • 因此，原油库存8月大幅下降后趋稳，并从9月开始回升；成品油库存则自2月以来持续下降。该行估计10月成品油库存持平至小幅下跌，约30亿桶，接近历史季节性区间底部；全球成品油库存的可观察数据仍十分有限。

过剩如何影响油价？

  • 摩根大通认为，实物市场重回过剩，加上美伊可能达成协议的消息，正在削弱油价中的溢价。
  • 报告所述布伦特原油价格从前一周五的每桶118美元降至周二的103美元。相对该行估计的每桶94美元公允价值，溢价从24美元缩至9美元。