数据中心业务已经改变了什么？

  • 管理层表示，2026年前三季度，数据中心电力与能源业务约占集团收入和利润的25%，高于2026年上半年及2025年的约20%，也高于2024年的约10%。
  • 大缸径发动机前三季度销量超过1.1万台，同比增长逾40%，已超过2025年全年；其中三季度增速超过60%。数据中心备用柴油机是主要推动力，单季销量从一季度500台增至二季度900台、三季度1300台。
  • 工程机械和客车发动机年初至今销量均同比增长超过30%，加上农业机械发动机业务，共同抵消了重卡发动机需求疲弱的影响。

燃气发动机如何接续柴油机增长？

  • 管理层预计数据中心燃气主电源发动机从2026年四季度开始出货，并在2027年复制柴油机今年的放量曲线，增量在2027年下半年尤其是三、四季度更明显。
  • 公司认为燃气发动机适用于100至500兆瓦的数据中心，并计划依靠扩产、服务及合作伙伴网络提高份额；管理层重申2027年市场份额超过20%的目标。
  • 对于供给增加的担忧，管理层认为当前电力短缺具有结构性，燃气轮机和发动机产能受限、交付周期较长，预计未来两至三年不会出现供过于求或价格竞争。

燃料电池的机会和交付门槛是什么？

  • 公司将固体氧化物燃料电池（SOFC）与燃气发动机视为互补方案：燃气发动机在燃料和基础设施允许的地方部署更快，SOFC则可能服务其他供电选择较少的场地。
  • 首条30兆瓦产线目标于2026年底建成，管理层预计交付15至20兆瓦，同时优先保证爬坡、产品质量和一致性；200兆瓦产线正在设计，目标2027年底建成。
  • 管理层强调，商业进展最终取决于可靠产品能否规模交付；摩根大通也将执行和交付能力视为近期约束。

全年利润目标与机构判断有何差距？

  • 2026年是公司三年股权激励计划的最后一年，激励解锁要求全年利润达到233亿元人民币、利润率达到9%。管理层认为数据中心、重卡和凯傲的在手订单有望支撑目标，但达成目标要求四季度利润创单季纪录。
  • 摩根大通指出，当前市场一致预期隐含公司将未达目标，而该行盈利预测高于一致预期，并预计未来数周市场将上调盈利预测。
  • 该行维持潍柴动力A股及H股增持评级，目标价分别为54元人民币和57港元，目标时点均为2027年底。其判断面临重卡复苏、市场份额提升、数据中心产品销售及凯傲表现不及预期等风险。