这次增长为何更能体现客户需求？
- 2027财年第一季度，Sandisk收入为110.3亿美元，环比增长23%，高于公司指引上限108亿美元，也高于约106.9亿美元的华尔街共识。
- 摩根大通测算，本季环比收入增量约60%来自存储位出货量增长、约40%来自价格；上一季度约三分之二的增量来自价格。本季出货量环比增长约13%，平均售价上涨约9%—10%，因此该行认为客户底层需求的信号更强。
- 非美国通用会计准则毛利率由上季度的84.6%升至85.1%；同口径每股收益为49.51美元，高于华尔街约46.36美元的预期。
数据中心增长能否抵消其他业务的压力？
- 公司把更多存储位供给分配给企业级固态硬盘，数据中心季度收入环比增长61%至48亿美元，约占总收入的44%；边缘业务收入增长7%至58.3亿美元，受汽车和物联网需求支持。
- 高价格也影响了部分客户：消费业务收入环比下降29%至3.97亿美元，公司称客户正在适应更高价格。
- 管理层预计，数据中心存储位需求在2026自然年翻倍以上后，2027自然年再同比增长约40%，届时占全行业NAND存储位需求的55%以上。摩根大通认为，这一结构变化有助于支撑长期盈利。
下一季度指引强在哪里，又有哪些约束？
- 公司给出的2027财年第二季度收入指引中值为124亿美元，环比增长约12%，高于华尔街约121亿美元的共识，但略低于摩根大通此前听到的买方预期。
- 公司预计非美国通用会计准则毛利率为84.5%—85.5%，管理层称指引包含同口径价格的小幅上涨。拆股前每股收益指引中值为56美元，高于华尔街约52.72美元的预期。
- 第一季度经营现金流为63.6亿美元，低于上季度的约71.4亿美元；但计入Flash Ventures活动、剔除长期协议预付款和押金后的调整自由现金流，从上季度50.4亿美元升至57亿美元。
长期协议目标不变，摩根大通为何仍看好？
- 公司维持长期新商业模式协议（NBM）覆盖目标：2027财年约50%、2028财年约66%的存储位已有承诺。第一财季完成的两份协议已在上季电话会上宣布，并非本次新增。
- 现有客户正讨论延长协议和增加承诺，新客户也有兴趣；管理层表示，潜在协议需求超过公司到本年代末的可用供给。摩根大通因此认为，目标未上调更多反映公司在客户之间审慎分配供给。
- 该行认为，长期、高毛利的类似“照付不议”协议，加上数据中心需求增长，可降低周期波动并支撑盈利；但潜在客户讨论仍要转化为新增协议。若AI基础设施投资放缓，或NAND供应商扩产过快，企业级固态硬盘订单和价格可能承压。
- 摩根大通上调2027和2028财年调整后每股收益预测，分别至227.30美元和287.24美元，维持增持评级及2027年12月2250美元目标价。