三季度业绩和四季度指引强在哪里？
- 2026年三季度营收为5.85亿美元，环比增长49%、同比增长154%，高于公司此前5.4亿至5.6亿美元的指引，也高于约5.5亿美元的市场预期。
- 公司预计四季度营收为7.3亿至7.5亿美元，中值7.4亿美元较三季度增长约27%，并高于报告正文所列此前市场预期约6.59亿美元。增长来自Scorpio X、P向更多客户和平台扩展，以及Aries和Taurus产品增长。
- 三季度调整后营业利润率为44.7%，环比提高5.6个百分点；调整后每股收益为1.32美元，高于正文所列市场预期1.20美元。公司指引四季度调整后营业利润率约45%，同时为核心产品和新业务投入，预计运营费用升至1.94亿至2亿美元。
Scorpio X如何带动增长，下一步看什么？
- Scorpio三季度成为公司收入最高的产品系列，X系列收入超过P系列；整个系列按当季水平年化的收入超过10亿美元。X系列当季向两家客户出货，P系列收入也环比增长。
- 管理层称，首批Scorpio X平台已完成大部分部署爬坡，预计今后持续贡献规模收入。下一阶段增量来自现有客户的新平台和新客户；公司预计单价更高的X系列将成为明年Scorpio的主要增长驱动。
- 第二家大型云服务商已在三季度接收X系列量产前出货；计划于四季度向其他客户提供的产品，预计要在2027年上半年完成开发和认证，下半年才贡献收入。
Scorpio之外，哪些产品接力增长？
- PCIe Gen 6采用推动Aries三季度收入创纪录；Taurus的800G产品已向一家领先客户批量出货。用于内存扩展的Leo 2正在进行量产前出货，公司预计2027年中开始放量。
- 公司预计近封装光学连接产品在客户认证后，于2027年下半年开始贡献收入。定制互连、内存控制器及I/O芯粒的项目已超过10个，预计2027年底开始出货、2028年放量。
- 管理层估计，一套满配约80个加速器的Orion机架设计，可包含超过10万美元的Astera组件、板卡和软件。公司计划2027年通过设备制造伙伴推向市场；摩根大通预计其在2028年及以后才会产生更实质的贡献。
摩根大通为何上调预测，却维持目标价？
- 受更强的四季度指引和产品增长动能推动，摩根大通将2027年调整后每股收益预测从6.15美元上调至7.35美元，并预计2027年营收34.5亿美元，同比增长70.3%。
- 该行维持增持评级和465美元目标价，对应其2027年每股收益预测约63倍市盈率。它认为相对半导体行业的估值溢价有增长依据，但其模型也显示调整后毛利率从2026年预计的73.1%降至2027年的71.6%。
- 增长路径对产品时序和支出敏感：摩根大通指出，新品爬坡延迟、客户采用新技术放慢或研发费用高于预期，均可能压低收入或盈利增长。