三季度业绩为何增长？

  • 长电科技2026年三季度收入为114.25亿元，创单季新高，同比增长14%、环比增长10%；净利润为7.73亿元，同比增长60%、环比增长39%，整体符合摩根大通预期。
  • 三季度毛利率为17.5%，同比提高3.2个百分点、环比提高1.8个百分点。摩根大通将改善归因于产能利用率高、产品组合优化和提价。
  • 该行预计四季度收入和利润继续环比增长，依据是AI相关需求保持韧性，以及海外工厂产能释放和提价。

投资预算上调，主要投向哪里？

  • 公司将2026年投资预算上调65%至182亿元，其中173亿元用于固定资产；前三季度已支出89亿元，接近上年同期的两倍。
  • 扩产主要面向2.5D/3D先进封装、高密度存储及其他高端应用。摩根大通认为，这既是承接当前AI订单增长，也是在为AI算力、电力、存储和光互连领域的长期机会布局。

扩产为何同时带来盈利压力？

  • 新增投资会带来更多折旧，短期压制利润率。摩根大通因此将2027年和2028年盈利预测分别下调10%和5%；更好的产品组合可部分抵消这一影响。
  • 该行认为，高产能利用率和提价有助于缓解折旧压力，而产品升级和价值量提升可推动长期利润率扩张。在此基础上，它预计2026—2028年收入和盈利复合年增长率分别为19%和46%。
  • 现金流也要承受扩张投入：该行预计2026年企业自由现金流为负83.11亿元，2027年为负33.76亿元，至2028年转为正28.97亿元。

摩根大通如何调整估值判断？

  • 摩根大通维持增持评级，将2027年12月目标价从115.01元下调至108元，仍采用40倍一年远期市盈率，反映AI相关先进封装业务扩张的潜力。
  • 报告称，截至10月27日，公司股价当月回落17%，对应约27倍2027年预期市盈率；该行认为风险回报具有吸引力。