三季度哪些变化冲击了预期？
- 卡特彼勒三季度每股收益略高于预期，并重申2026年全年展望；但摩根士丹利指出，部分业绩指标和四季度指引略低于预期，制造及通胀成本压力是原因之一。
- 最受关注的是新增订单：三季度环比下降约11%至256亿美元，低于季度前买方超过290亿美元的预期门槛。这加剧了投资者对在手订单及盈利见顶的担忧。
- 财报公布当天股价下跌9.25%。摩根士丹利认为，此前AI相关预期推动股价创下历史高位，估值已领先公司自身目标，因此业绩需要持续超预期并上调展望，才能支撑长期盈利预期。
去库存和成本压力怎样影响盈利预期？
- 公司下调了建筑工业业务展望，预计四季度经销商去库存约16亿美元，高于此前预计的10亿美元。摩根士丹利据此下调该业务四季度收入和利润率预期。
- 该行将2026年四季度每股收益预测从7.59美元降至6.39美元，全年预测从28.38美元降至27.24美元；2027年预测也从33.22美元降至31.49美元。
- 预测调整并非所有业务都转弱：该行因价格实现情况有利，上调资源工业业务收入和利润率预期；同时略微下调动力与能源业务收入预测。
目标价为何从915美元降至675美元？
- 摩根士丹利认为，数据中心发电设备周期能持续多久，以及建筑工业去库存会有多深，正在取代AI主题成为估值焦点。
- 该行将估值方法从多阶段现金流折现，改为2027年预测每股收益的约21.5倍，对应目标价675美元；此前目标价为915美元。该行指出，公司历史未来12个月市盈率区间约为11至22倍。
- 该行维持平配评级，预计中期股价大致处于550至800美元区间：盈利增长可能抵消估值倍数下降，但随着时间推移，估值可能从历史区间高端向低端回落。
为什么机构仍预计盈利可以增长？
- 摩根士丹利指出，尽管在手订单可能接近峰值，其规模仍然充足，且该行未发现重大取消订单，因此即使过高的盈利预测下修，公司盈利仍可能继续增长。
- 股价已较每股1073美元的高点回落约40%；公司仍产生大量自由现金流，其中相当部分可用于回购，机构认为这也能为股价提供一定支撑。