目标价为何下调？

  • 摩根士丹利将亚德客目标价从每股2,000新台币下调至1,750新台币，维持增持评级；新目标价对应2027年预测市盈率25倍，此前目标价对应29倍。
  • 该行将估值倍数下调归因于当前市场情绪，并指出25倍与公司自2020年以来的平均市盈率相当。

第三季度结果怎样改变盈利预测？

  • 摩根士丹利将第三季度实际结果及公司对2026年第四季度和2027年的指引纳入模型。由于第三季度净利润较低，该行将2026年盈利预测下调约3%。
  • 按该行模型，2026年每股盈利预测由60.77新台币降至58.77新台币；2027年和2028年分别维持68.77及77.77新台币不变。

增长来自哪里，又受什么约束？

  • 摩根士丹利预计，制造业自动化趋势将支持亚德客继续提升气动元件市场份额，线性导轨业务也将在未来几年带来新增收入。其基本情景是收入增长、利润率小幅扩张。
  • 该行模型预计出货量在2026年同比增长21.5%，2027年增速放缓至10.8%；同期平均售价分别变动0.2%和负0.5%，显示模型中的增长主要由出货量支撑。
  • 增长路径取决于行业资本开支和新品进展：若宏观环境转弱，客户资本开支及气动元件需求可能下降；微型线性导轨业务发展慢于预期，或新品投入较大但需求偏弱，也会影响判断。