核心观点端侧AI仍处于新品和政策推动需求的阶段，巨星农牧的盈利改善路径则取决于产能调整后成本与效率能否提升，两条主线分别受销售转化和猪价、养殖表现约束。
端侧AI的需求催化，哪些已经出现？
- 海外厂商正尝试把AI从手机、电脑延伸到随身交互设备：Meta在2026年9月宣布计划将个人AI智能体Muse接入AI眼镜，并展示支持实时语音交互的设备；谷歌也与三星、Warby Parker和Gentle Monster推进搭载Gemini的智能眼镜。OpenAI与Jony Ive的新设备仍处研发探索阶段。
- 国内方面，字节新机“双十二”发布属于市场预期；北京则已对符合条件的智能眼镜提供补贴，按优惠后最终售价的15%计算、每件最高500元。补贴降低尝鲜成本，但需求能否转成销量，还要看新品体验和销售表现。
这些终端变化怎样传导到芯片？
- 手机和PC可依托既有生态承接个人助手、办公与内容处理；眼镜、耳机的随身感知和免手持交互，以及陪伴型设备的互动功能，则扩展了端侧AI的使用场景。东北证券许思琪据此看好端侧算力与低功耗交互芯片，并提及瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技。
- 需求转化仍受实际体验、端侧模型效果、功耗续航、应用生态和消费者接受度影响；原材料涨价也可能推高整机成本。因此新品出现并不意味着相关芯片订单或利润同步落地。
巨星农牧前三季度亏损，猪价和产能调整各影响多少？
- 2026年前三季度，公司营收52.3亿元，同比下降7.3%，归母净亏损11.5亿元；第三季度营收16.7亿元，同比下降13.2%，归母净亏损3.1亿元。Q3销售商品猪95.4万头，同比下降5.8%，销售均价10.7元/公斤，同比下降20.2%；国泰海通证券林逸丹将猪价下行列为业绩亏损的主要原因。
- 产能调减也带来额外报表压力：Q3生产性生物资产处置损失852.6万元，前三季度累计1.06亿元；Q3计提资产减值损失7075.86万元，主要为存货跌价准备。计提与转销减值准备综合使当季合并报表利润总额减少1942.53万元。
转向提质后，盈利改善依赖什么？
- 公司提出向33头PSY、5.5元/斤完全成本的挑战目标迈进；机构判断，产能调控逐步到位后，生产性生物资产处置相关损失有望减少，养殖成本也有望下降。成本改善的关键在于产能调整后的养殖效率释放和猪群质量提升，而非单纯扩大规模。
- 公司2026年三季报资产负债率为72.6%，较中报小幅抬升。林逸丹预计公司2026—2028年归母净利润分别为-11.65亿元、7.02亿元和11.54亿元，并给予2027年3.1倍PB、对应目标价18.70元；这一路径建立在成本与效率改善之上。
