三季度增长为何加速？
- 公司2026年三季度收入63.18亿元，同比增长38.3%，快于上半年的32%；归母净利润6.54亿元，同比增长29.4%。
- 摩根大通估计，前三季度实际销量需求同比增长超过20%；管理层表示，价格对同期收入增速的贡献升至10—12个百分点，高于上半年的个位数水平，预计四季度还会扩大。
- 高压直流、新能源和工业继电器收入同比增长均超过50%；汽车、信号和电力继电器也增长20%—30%，增长并不局限于单一应用。
利润增长背后有哪些压力？
- 三季度毛利率为33.4%，环比提升0.2个百分点，但同比下降2个百分点；归母净利率为10.4%，同比下降0.7个百分点，利润增速因此低于收入增速。
- 管理层预计产品结构升级和行业整合将推动利润率进一步改善。摩根大通认为公司能够传导原材料成本，但也将铜价意外上涨列为利润率假设面临的风险。
- 现金流表现弱于利润：前三季度经营现金流为8.07亿元，同比下降48.7%；同期归母净利润为18.10亿元，同比增长23.1%。
AI数据中心业务增长到什么阶段？
- 2026年前三季度，AI数据中心相关继电器销售额约9亿元，同比增长约60%，占公司总收入约5%。管理层预计全年销售额超过15亿元；这一口径只包括传统继电器应用。
- 用于数据中心的高压直流继电器单位价值和盈利能力更高，已获得全球主要科技客户的小批量订单。管理层认为，这类应用未来2—3年有望达到20亿—30亿元销售额。
- 公司还在开发固态开关、连接器和电容等产品，部分产品正向海外客户送样或接受验证。
摩根大通如何看待后续增长？
- 该行认为，AI数据中心800V架构有望推动盈利预期和估值上修，并维持增持评级，2027年12月目标价为46元；目标价基于现金流折现模型。
- 这一判断同时取决于终端需求和成本走势。该行列出的主要风险包括家电及电动车需求弱于预期、铜价意外上涨，以及贸易政策变化。