三一重工为何在疲弱行业中表现突出？

  • 2026年三季度，三一重工收入249.07亿元，同比增长17%；同期中联重科增长5%，徐工增长10%。摩根士丹利指出，三一的增长出现在行业销售疲弱、预期已下调的背景下。
  • 三一毛利率为28.7%，同比提升0.3个百分点、环比提升约0.5个百分点；尽管面临多项成本压力，净利润仍同比增长21%至23.14亿元。销售费用同比增长24%，增速高于收入。
  • 摩根士丹利认为，三一的业绩强化了该行原有判断，预计市场对其未来12个月每股收益的共识将小幅上修。

中联重科毛利率回升，为何净利润仍下降？

  • 中联重科三季度收入128.84亿元，同比增长5%。国内收入增长10%，好于摩根士丹利此前较悲观的预期；海外收入仅增长1%，增速明显放缓。
  • 公司整体毛利率环比提升1.7个百分点至27.8%，其中海外毛利率超过31%，环比提升约4个百分点，回升幅度超过该行预期。
  • 毛利率改善未能抵消费用和非经营收益变化：销售费用同比增长28%，非经营收入下降72%，净利润因此同比下降26%至8.59亿元。摩根士丹利认为这份业绩削弱了其原有判断。

浙江鼎力收入加速，利润为何跟不上？

  • 浙江鼎力三季度收入33.90亿元，同比增长45%，较上半年25%的同比增速加快。摩根士丹利认为，即使行业增长加速已有迹象，这一收入表现仍可能超出市场预期。
  • 但三季度毛利率降至27.9%，同比下降8.2个百分点、环比下降约4.3个百分点，降幅出乎该行预期；净利润增长10%至5.98亿元，明显慢于收入。
  • 摩根士丹利认为，收入超预期与毛利率低于预期，可能都与三季度国内销售更强有关。该行业绩反应框架对浙江鼎力原有判断维持不变。